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事件：3月27日晚，公司發(fā)布2024年報(bào)。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入449.29億元，同比增長6.80%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.80億元，同比增長37.04%，扣非歸母凈利潤13.27億元，同比增長27.28%。其中2024Q4，公司單季度實(shí)現(xiàn)營收113.42億元，同/環(huán)比分別+0.32%/+23.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.46億元，同/環(huán)比分別+28.5%/+73%，扣非歸母凈利潤4.7億元，同/環(huán)比分別+16.52%/+71.6%。
　　整車業(yè)務(wù)量價(jià)利齊升，是公司業(yè)績增長的核心驅(qū)動(dòng)力。銷量方面，公司2024年重卡整車銷量13.3萬輛，同比增加4%，增速跑贏重卡行業(yè)，其中新能源重卡銷量6166臺(tái)，同比大增677%。價(jià)格方面，2024年公司重卡產(chǎn)品平均銷售單價(jià)達(dá)27萬元/輛，同比增加0.39萬元/輛，其中新能源重卡的平均銷售單價(jià)為47.5萬元/輛。盈利方面，整車業(yè)務(wù)毛利率同比提升0.81pct至7.26%。
　　Q4利潤率同環(huán)比雙升，全年延續(xù)優(yōu)質(zhì)的降本控費(fèi)效果。2024年公司毛利率8.7%，同比提升0.83pct，凈利率4.2%，同比提升0.76pct。其中2024Q4的毛利率為11.5%，同環(huán)比分別+2.1%/3.2%，凈利率為5.5%，同環(huán)比分別+0.8%/1.0%。2024年公司期間費(fèi)用率為2.78%，同比上升0.09pct，各項(xiàng)費(fèi)用維持在較低水平。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.56%，同比微降0.02pct；管理費(fèi)用率0.73%，同比下降0.05pct；銷售費(fèi)用率0.84%，同比下降0.02pct，研發(fā)費(fèi)用率1.78%，同比提升0.38pct。
　　中國重汽集團(tuán)市占率再創(chuàng)新高，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。根據(jù)中汽協(xié)，2024年行業(yè)批發(fā)總銷量為90萬輛，中國重汽集團(tuán)銷量為24.5萬輛，市場份額27.2%，同比提升1.5個(gè)百分點(diǎn)，市占率再創(chuàng)新高，穩(wěn)居行業(yè)第一。根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)，2024年行業(yè)天然氣重卡終端累計(jì)銷量為17.8萬輛，其中中國重汽集團(tuán)的天然氣重卡銷量達(dá)4.2萬輛，市場份額23.6%，排名第二。2024年行業(yè)新能源重卡終端累計(jì)銷量為8.2萬輛，其中中國重汽集團(tuán)的新能源重卡銷量達(dá)0.78萬輛，市場份額9.5%，排名第四。
　　重卡行業(yè)預(yù)計(jì)未來三年處于景氣度上行周期，公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)有望持續(xù)受益，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)總收入分別為542/609/684億元，同比增長21%/12%/12%，2025-2027年歸母凈利潤分別為18.8/22.3/26.4億元，同比增速分別為27%/19%/18%。當(dāng)前市值對應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為12.6x/10.6x/9x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)以舊換新政策刺激效果不及預(yù)期、出口市場需求波動(dòng)等