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公司發(fā)布2024年年報：2024年實現(xiàn)營業(yè)收入90.3億元，同比+ 25.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.6億元，同比+119.5%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤17.0億元，同比+96.3%。24Q4實現(xiàn)營業(yè)收入28.0億元，同比/環(huán)比分別+29.8%/+38.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.6億元，同比/環(huán)比分別+132.1%/+67.0%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤為6.6億元，同比/環(huán)比分+118.4%/+65.9%。
　　產(chǎn)銷量：2024年礦產(chǎn)金產(chǎn)銷量分別15.16/15.22噸，同比+5.6%/+4.9%，其中國內(nèi)礦山2024年產(chǎn)金3.91噸，同比+14.6%，境外黃金礦山2024年產(chǎn)金11.25噸，同比+2.0%。
　　成本：總體較為穩(wěn)定
　　整體：2024年礦產(chǎn)金銷售成本278元/克，同比-2元/克；
　　國內(nèi)礦山：2024年礦產(chǎn)金銷售成本157元/克，同比+4元/克；
　　萬象礦業(yè)：2024年礦產(chǎn)金銷售成本1497美元/盎司，同比+7美元/盎司；
　　金星瓦薩：2024年礦產(chǎn)金銷售成本1304美元/盎司，同比-12美元/盎司。
　　2025年產(chǎn)銷指引：預(yù)計黃金產(chǎn)銷量16.7噸，同比+10.2%，電解銅10,010噸，銅鉛鋅精粉3.335萬噸，鉬精粉660噸。
　　重視股東回報，制定分紅規(guī)劃。公司發(fā)布《未來三年（2025—2027年）股東回報規(guī)劃》，公司優(yōu)先采取現(xiàn)金分紅的方式進行利潤分配，在滿足現(xiàn)金分紅條件的前提下，公司最近三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤原則上不少于該三年累計實現(xiàn)年均可分配利潤的45%。
　　維持“強烈推薦”投資評級。考慮金價中樞上漲，我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2025-27年歸母凈利潤29.6/32.7/36.4億元，對應(yīng)市盈率14/13/12倍，維持“強烈推薦”投資評級。
　　風(fēng)險提示：貴金屬價格下行、投產(chǎn)項目進度不達(dá)預(yù)期、公司礦山或同業(yè)事故性風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險、匯兌風(fēng)險、租賃融資業(yè)務(wù)虧損風(fēng)險等。