>> 長江證券-嘉益股份(301004)2024年點評：收入業(yè)績延續(xù)高增，看好公司持續(xù)成長-250402
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
大?。?/td>
| 732KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡方羿,米雁翔 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
公司2024年實現(xiàn)營業(yè)總收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤28.36/7.33/7.25億元，同增60%/55%/56%；其中2024 Q4實現(xiàn)營業(yè)總收入/歸母凈利潤/扣非凈利潤8.51/2.02/2.01億元，同增56%/28%/41%。
事件評論
收入端：全年收入高速增長，Q4收入延續(xù)高增、切入新客戶有望帶來增量。2024年公司實現(xiàn)境外收入26.90億元，同增59%，收入占比達(dá)95%。拆分量價來看，金屬制品業(yè)產(chǎn)品銷量6073萬只，同增59%，單價45.5元/只，同增1%。拆分客戶來看，第一大客戶PMI實現(xiàn)收入24.72億元，同增64%，占年度銷售總額比例由85%提升至87%。2024Q4公司總收入同增56%，大客戶Q4收入高增趨勢延續(xù)，Stanley持續(xù)拓展非北美市場，此外預(yù)計公司新切入客戶有望貢獻(xiàn)不錯收入增量。
利潤端：2024全年利潤增速不及收入主要受新基地產(chǎn)能爬坡影響毛利率有所下降。2024年公司毛利率同比-3.1pcts至37.7%，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比-0.8/-0.7/-0.5/-0.4pct，規(guī)模效應(yīng)顯著。其中2024年公司股份支付相關(guān)費用影響共計2095萬元（授予管理/研發(fā)/銷售/生產(chǎn)人員的股份支付費用分別為497/670/348/581萬元），2023年公司股份支付相關(guān)費用影響共計4801萬元（授予管理/研發(fā)/銷售/生產(chǎn)人員的股份支付費用分別為1763/1500/742/795萬元）。2024年公司歸母凈利率/扣非凈利率同比-0.7/-0.7pct至25.8%/25.6%。
Q4凈利率同比下降估計主因越南以及國內(nèi)新廠房爬坡導(dǎo)致、此外亦有轉(zhuǎn)債費用影響。2024Q4公司毛利率同比-10.5pcts至33%，主因越南基地處產(chǎn)能爬坡階段，同時國內(nèi)新廠房投產(chǎn)帶來固定成本投入增加，截至2024年底固定資產(chǎn)賬面價值增加3.66億元，其中累計折舊增加4199萬元。2024Q4銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率同比-0.4/-2.3/-0.9/-4.3pcts，其中估算Q4匯兌收益約2800萬元，歸母凈利率/扣非凈利率同比-5.2/-2.5pcts至23.7%/23.6%，轉(zhuǎn)債發(fā)行費用約700萬以及一部分轉(zhuǎn)債利息費用也影響短期利潤率。
關(guān)于關(guān)稅：公司主要生產(chǎn)保溫杯品類至下游終端加價倍率較高，且客戶全球化銷售趨勢&公司全球化產(chǎn)能布局有望減弱加征關(guān)稅影響。公司正積極推進(jìn)越南子公司的生產(chǎn)建設(shè)，旨在提高產(chǎn)品原產(chǎn)地多元化，強(qiáng)化與海外客戶的供應(yīng)鏈協(xié)同。目前公司越南基地一期1350萬只已建成滿產(chǎn)，越南二期加快建設(shè)。此外公司產(chǎn)品出廠價至終端零售價加價倍率較高，客戶全球化趨勢&公司全球化產(chǎn)能有望減弱關(guān)稅影響。
看好公司伴隨新老客戶增長持續(xù)放量，以及產(chǎn)能利用率提升后的盈利修復(fù)。Stanley持續(xù)開拓非美區(qū)域，老客戶穩(wěn)健增長，且公司切入新客戶，疊加公司產(chǎn)能快速釋放，有望延續(xù)收入端不錯增速。伴隨產(chǎn)能利用率提升，盈利能力有望修復(fù)，對沖關(guān)稅影響。預(yù)計公司2025-2026年實現(xiàn)歸母凈利潤9/11億元，對應(yīng)PE 12/10X。
風(fēng)險提示
1、公司產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；
2、客戶銷售情況不及預(yù)期。
|
|
