>> 長江證券-堅朗五金(002791)收入仍然承壓，經(jīng)營質(zhì)量較優(yōu)-250402
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
大小： |
709KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范超,張佩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
堅朗五金全年實現(xiàn)營業(yè)收入66億元，同比下降15%；歸屬凈利潤0.9億元，同比下降72%，扣非凈利潤同比下降84%。4季度實現(xiàn)收入17.3億元，同比下降23%，歸屬凈利潤約0.6億元，同比下降68%，扣非凈利潤下降70%。
事件評論
跟隨竣工，收入承壓。2024年公司收入承壓，分品類看，2024年公司門窗五金、家居類產(chǎn)品、其他建筑五金產(chǎn)品、門窗配套件收入分別同比下降18%、22%、10%、12%，門窗五金系統(tǒng)收入下降較多源于需求承壓，2024年竣工面積同比下降28%；和工建相關(guān)的品類收入下滑相對較少，2024年點支承玻璃幕墻構(gòu)配件收入同比增長11%，門控五金、不銹鋼護欄構(gòu)配件收入同比下降11%、4%。分市場看，2024年公司港澳臺及海外收入約8.8億元，同比增長15%，毛利率約34.6%，較國內(nèi)市場31.2%的毛利率更高。
毛利率保持一定韌性，尤其是核心產(chǎn)品。2024年公司毛利率約31.7%，同比下降0.6個百分點，其中門窗五金作為公司核心產(chǎn)品，毛利率保持相對穩(wěn)定，家居類產(chǎn)品、其他建筑五金產(chǎn)品毛利率分別同比下降1.0、0.9個百分點。公司期間費率約26.8%，同比提升1.7個百分點，最終歸屬凈利率約1.4%，同比下降2.8個百分點，4季度歸屬凈利率約3.3%，環(huán)比略有提升。公司為降低成本，2024年銷售人員同比下降12%至5341人，人均產(chǎn)出約124萬元，同比下降3%，人員下降的速度不足以對抗收入下降的速度。
收現(xiàn)比保持穩(wěn)定下，現(xiàn)金流持續(xù)較優(yōu)。公司在小b領(lǐng)域采取直銷模式，對現(xiàn)金流控制持續(xù)嚴(yán)格。公司過去三年收現(xiàn)比分別為1.00、1.08、1.05，期末應(yīng)收賬款為34億元，環(huán)比下降約6億元，此外近兩年公司付現(xiàn)比恢復(fù)到0.9及以上，對上游供應(yīng)商的應(yīng)付賬款逐步恢復(fù)正常。最終全年現(xiàn)金流凈流入為3.9億元，保持較好的水平，經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)較優(yōu)。
公司品類擴張從開拓期進入到優(yōu)化期。公司上市以來加快品類擴張，對部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)進行參股投資，涉及到長期股權(quán)投資，2024年末公司長期股權(quán)投資約4億元，但由于近幾年小企業(yè)受經(jīng)濟環(huán)境波動的影響更甚，從而產(chǎn)生對公司的經(jīng)營業(yè)績造成負面影響，2024年長期股權(quán)投資減值損失為-0.2億元，未來公司將通過審慎選擇投資對象，降低投資風(fēng)險。中期公司將堅持圍繞建筑構(gòu)配件集成供應(yīng)商的戰(zhàn)略定位，發(fā)揮“組織化運營優(yōu)勢、產(chǎn)品集成優(yōu)勢、協(xié)同優(yōu)勢”三大競爭優(yōu)勢，關(guān)注長尾市場需求機會，同時積極拓展海外市場業(yè)務(wù)。
堅朗五金在家居建材行業(yè)選擇直銷模式，經(jīng)營天然呈現(xiàn)高波動。公司在小b領(lǐng)域采取直銷模式，一是收入相對于外部經(jīng)營環(huán)境更敏感，建材下游的工程項目資金占用很常見，一旦下游資金環(huán)境惡化，公司就要平衡收入增長和應(yīng)收賬款規(guī)模；二是費用相對于收入更敏感，渠道費率會高度跟隨收入波動。在當(dāng)前竣工仍然弱勢背景下，公司經(jīng)營筑底仍需時間。預(yù)計公司2025-2027年歸屬凈利潤約1.8、3.8、5.5億元，對應(yīng)估值為46、22、15倍。
風(fēng)險提示
1、地產(chǎn)行業(yè)大幅下行；2、原材料價格大幅波動；3、整合并購帶來的風(fēng)險。
|
|
