>> 華安證券-神火股份(000933)煤炭板塊拖累業(yè)績，2025年煤鋁利潤有望修復(fù)-250401
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
大小： |
621KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許勇其,黃璽 |
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主要觀點：
神火股份發(fā)布2024年年報
公司2024年實現(xiàn)營業(yè)收入383.73億元，同比+1.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤43.07億元，同比-27.07%。單24Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入100.59億元，同比+11.82%，環(huán)比-0.34%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.68億元，同比-57.38%，環(huán)比-38.74%。
電解鋁：氧化鋁價格回落，成本壓力逐漸緩解
公司2024年電解鋁板塊實現(xiàn)收入259.91億元，同比+2.76%，其中電解鋁產(chǎn)量162.85萬噸，同比+7.28%。從利潤角度來看，2024年新疆煤電/云南神火凈利潤同比分別-7.74%/-5.05%，主要受到氧化鋁價格上漲影響。2024年國內(nèi)氧化鋁均價4078.05元/噸，同比+39.7%，2025年以來氧化鋁產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，現(xiàn)貨緊張問題緩解，價格呈現(xiàn)回落態(tài)勢，2025年4月1日國內(nèi)氧化鋁均價3077元/噸，原材料氧化鋁價格回落有望優(yōu)化成本、修復(fù)電解鋁板塊利潤。
煤炭：2024年量價齊跌，板塊具備業(yè)績修復(fù)空間
2024年公司煤炭板塊收入68.30億元，同比-14.75%，其中產(chǎn)量673.9萬噸，同比-6.01%；均價1019.25元/噸，同比-7.8%。受到產(chǎn)量和價格影響，煤炭毛利率16.66%，同比-25.77pcts。2025年公司計劃生產(chǎn)商品煤720萬噸并實現(xiàn)產(chǎn)銷平衡，疊加順周期無煙煤、貧瘦煤價格筑底回升預(yù)期，煤炭板塊業(yè)績有望修復(fù)。
投資建議
我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為52.30/60.85/69.24億元（前值為2025-2026年分別為56.5/64.3億元），對應(yīng)PE分別為8/7/6倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
煤鋁價格大幅波動；原材料及能源成本大幅波動；云南來水問題導(dǎo)致鋁產(chǎn)量不及預(yù)期；煤炭產(chǎn)能釋放不及預(yù)期等。
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