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事件概述：公司發(fā)布3月產(chǎn)銷快報(bào)，3月新能源汽車批發(fā)銷售37.7萬輛，同比+24.8%，環(huán)比+16.9%；新能源乘用車批發(fā)銷售37.1萬輛，同比+23.1%，環(huán)比+16.7%。分品牌看，3月王朝海洋、騰勢、方程豹、仰望銷量分別35.1萬輛、12,620輛、8,051輛、133輛。
　　3月批發(fā)同比增長出口表現(xiàn)亮眼。公司3月新能源乘用車批發(fā)銷售37.1萬輛，同比+23.1%，受益出海及智駕版鋪貨，環(huán)比+16.7%。1-3月累計(jì)銷售98.6萬輛，同比+59.3%。2月新能源出口銷量7.3萬輛，再創(chuàng)新高；25-01/25-02/25-03公司披露出口銷量分別6.6/6.7/7.3萬輛，出海穩(wěn)步增長，一方面是由于海外真實(shí)需求逐步提升，受益土耳其、巴西、歐洲等地銷量快速增長，主要車型是sealU混動；一方面是受益滾裝船投入：比亞迪2024年1月、11月，2025年1月分別投入1、1、2艘滾裝船，自建運(yùn)力提升帶動銷量提升，到2026年1月前，船隊(duì)規(guī)模將擴(kuò)展至8艘。此外，2025年，公司將加大海外市場投入，積極布局巴西、烏茲別克、匈牙利、土耳其、印尼布局工廠，同時(shí)加速出口，出海有望在歐洲、東南亞、澳新迎來快速發(fā)展，出海亦有望提振盈利。
　　智駕版車型發(fā)布2025智駕平權(quán)加速。2月，公司發(fā)布王朝海洋全系智駕版車型，首次將高階智駕下放到7萬元。根據(jù)新聞，目前在全國范圍內(nèi)，比亞迪智駕版車型的訂單占比已達(dá)到25%-30%。我們認(rèn)為，公司擁有巨大的數(shù)據(jù)優(yōu)勢，目前累計(jì)銷售超過440萬臺搭載L2及以上駕駛輔助的車輛，以“規(guī)?；迸c“普惠性”為底層邏輯，有望加速智駕平權(quán)，促進(jìn)智駕功能成為買車重要考慮因素，鯰魚效應(yīng)或?qū)悠渌嚻笞汾s，正式開啟中國汽車的智駕平權(quán)時(shí)代，帶動產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展。
　　高端化產(chǎn)品大年銷量、盈利向上。2025年為公司的高端化產(chǎn)品大年，騰勢N9已于2025年3月上市，定位六座大型SUV，售價(jià)38.98-44.98萬元，全系標(biāo)配易三方技術(shù)，舒適度、豪華屬性強(qiáng)，有望帶動整體盈利向上。王朝旗艦車型漢L/唐L將于4月上市，均搭載DiPilot 300 “天神之眼”高階智駕系統(tǒng)，支持高速NOA和城市NOA等智能駕駛功能，其兆瓦閃充技術(shù)依托全域1000V高壓架構(gòu)與自研“閃充電池”，實(shí)現(xiàn)1000kW峰值充電功率，5分鐘補(bǔ)能400公里續(xù)航，有望帶動主品牌高端化。
　　投資建議：我們看好公司技術(shù)驅(qū)動產(chǎn)品力與品牌力向上，加速出海，維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I收為10,141.2/12,372.3/14,772.5億元，歸母凈利潤581.2/670.9/741.7億元，EPS 19.12/22.08/24.41元，對應(yīng)2025年4月1日365.50元/股收盤價(jià)，PE分別為19/17/15倍，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：車市下行，新車型銷量不及預(yù)期，歐盟關(guān)稅影響出海銷量利潤。