>> 浦銀國際-比亞迪(002594)預(yù)期2025年智駕滲透率大幅提升，推動新能源車銷量和利潤大幅增長-250328
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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| 1113KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈岱,黃佳琦 |
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上調(diào)比亞迪2025/2026年盈利預(yù)測，上調(diào)比亞迪股份（1211.HK）目標(biāo)價至481.0港元，潛在升幅18%；上調(diào)比亞迪（002594.CH）目標(biāo)價至人民幣469.0元，潛在升幅21%。
重申比亞迪的“買入”評級：首先，比亞迪將大幅提升智能駕駛滲透率。在智駕性能提升且售價大體不變的情況，我們預(yù)期比亞迪今年的汽車銷量將保持增長動能，有望達(dá)到550萬輛。其次，比亞迪今年海外汽車銷量有望接近翻倍。同時，騰勢、方程豹和仰望三個高端品牌銷量有望大幅增長。我們預(yù)期今年比亞迪單車盈利將保持穩(wěn)定。目前公司港股和A股的市盈率為20.2x和20.3x，估值具備吸引力。我們對比亞迪仍然保持較為樂觀的判斷。
比亞迪2024年和4Q24分別創(chuàng)年度和季度利潤新高。在2024年四季度，比亞迪收入達(dá)到人民幣2,749億元，同比增長53%，環(huán)比增長37%。其中，汽車相關(guān)收入增速與總收入接近。公司毛利率為17.0%，同比下降4.2個百分點(diǎn)，環(huán)比下降4.9個百分點(diǎn)。毛利率下降較多主要原因是四季度會計準(zhǔn)則改變導(dǎo)致123.7億元的費(fèi)用被調(diào)整至營業(yè)成本。比亞迪四季度凈利潤達(dá)到150.2億元，同比增長73%，環(huán)比增長29%，單季度凈利潤創(chuàng)歷史新高，從而帶來2024年利潤達(dá)402.5億元，也創(chuàng)歷史新高。根據(jù)我們測算，比亞迪四季度單車?yán)麧櫗h(huán)比略微下降。根據(jù)業(yè)績和展望，我們上調(diào)比亞迪2025年/2026年凈利潤預(yù)測。
估值：采用分部加總法估值，分別給予比亞迪2025年新能源汽車、手機(jī)等電子業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)29.0x、21.0x和10.0x市盈率，得到港股/A股目標(biāo)價為481.0港元/人民幣469.0元，對應(yīng)27.1x/28.4x目標(biāo)市盈率。
投資風(fēng)險：國內(nèi)和海外新能源汽車行業(yè)需求增長不及預(yù)期。行業(yè)競爭持續(xù)加劇，降價壓力不斷提升。公司高端和出口的銷量不及預(yù)期。成本下降較慢拖累公司毛利率表現(xiàn)。自動駕駛落地速度較慢，或用戶體驗提升不明顯。公司研發(fā)等投入增長較快拖累利潤增長。
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