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2024年收入同比增長2%，盈利能力承壓。公司2024年收入44.87億元（YoY+2.48%），歸母凈利潤4.02億元（YoY -64.20%），扣非歸母凈利潤3.64億元(YoY -66.80%)，受產品結構變化、芯卓固定資產轉固及市場競爭影響，毛利率下降7.0pct至39.49%，研發(fā)費用為9.97億元(YoY +58.53%)，研發(fā)費率提高7.9pct至22.22%。其中4Q24營收11.19億元(YoY -14.18%，QoQ+3.4%)，歸母凈利潤-0.24億元(YoY -108%，QoQ -133%)，毛利率36.39%（YoY-6.6pct，QoQ -0.8pct），單季度計提資產減值損失0.92億元。
　　2024年射頻模組收入同比增長19%，占比提高到42%。分產品線來看，2024年公司射頻分立器件收入25.09億元（YoY -7.57%），占比56%，毛利率下降5.1pct至42.18%；射頻模組收入18.87億元（YoY +18.58%），占比由2023年的36%提高到42%，毛利率下降9.5pct至36.27%。
　　6英寸晶圓產線已實現(xiàn)產品品類全面布局，12英寸晶圓產線月產能達5千片。目前公司6英寸濾波器晶圓生產線已具備較為完整的生產制造實力，產品品類已實現(xiàn)全面布局，具備雙工器/四工器、單芯片多頻段濾波器等分立器件的規(guī)模量產能力，同時集成自產濾波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS模組等產品成功導入多家品牌客戶并持續(xù)放量。12英寸晶圓生產線重要工藝實現(xiàn)從工藝穩(wěn)定定型至產能逐步提升，目前可實現(xiàn)5000片/月的產能規(guī)模。L-PAMiF、LFEM等相關模組產品已全部采用自產IPD濾波器，12英寸射頻開關和低噪聲放大器的第一代工藝生產線已實現(xiàn)工藝通線進入量產階段，同時已啟動第二代工藝的開發(fā)，目前進展順利。
　　擬向特定對象發(fā)行A股股票，用于射頻芯片制造擴產項目和補充流動資金。公司擬向特定對象發(fā)行A股股票，募集資金總額不超過35億元，其中30億元用于射頻芯片制造擴產項目，5億元用于補充流動資金。通過本次募集資金擴建射頻芯片制造產線，可以擴充產能瓶頸，強化定制化能力，滿足客戶日益增長的高端定制化產品需求，提高高端射頻模組的國產化程度。
　　投資建議：射頻前端產品平臺型企業(yè)，維持“優(yōu)于大市”評級由于處于產線轉固后的產能爬坡階段，及研發(fā)投入加大，我們下調公司2025-2026年歸母凈利潤至7.09/10.48億元（前值為9.32/12.64億元），預計2027年歸母凈利潤為12.76億元。對應2025年3月31日股價的PE分別為60/41/34x。公司已形成射頻前端產品平臺，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風險提示：需求不及預期，競爭加劇的風險，產能利用率不及預期。