>> 西南證券-歡樂家(300997)2024年報點評：渠道開拓持續(xù)進行，期待25年新篇章-250331
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 1322KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
朱會振,杜雨聰 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入18.6億元，同比-3.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元，同比-47.1%。單季度來看，24Q4實現(xiàn)營收5.2億元，同比-16.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.6億元，同比-38.0%。24年公司年度分紅為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3元（含稅），分紅比例達85.13%。
主要產(chǎn)品業(yè)績承壓，積極擁抱新零售渠道。1、分產(chǎn)品看，24年飲料產(chǎn)品實現(xiàn)營收11.1億元，同比-3.3%；其中椰子汁飲料9.6億元，同比-3.7%；其他飲料1.4億元，同比-0.8%。受行業(yè)競爭加劇以及餐飲渠道疲軟影響，椰子汁相對承壓，規(guī)格方面1.25LPET瓶裝和245ml藍彩鐵罐裝占比達到椰子汁產(chǎn)品的70.1%。24年罐頭產(chǎn)品實現(xiàn)營收6.6億元，同比-12.3%；其中水果罐頭實現(xiàn)營收6.3億元，同比-11.5%；其他罐頭0.4億元，同比-23.0%。受去年同期基數(shù)較高影響下半年罐頭增速有所放緩，前兩大單品橘子罐頭和黃桃罐頭分別實現(xiàn)1.8億元和2.8億元。2、分區(qū)域看，華中/華東/西南/華北/西北/華南地區(qū)分別實現(xiàn)營收6.0/2.8/3.4/1.8/1.4/0.4億元，分別同比-10.7%/+20.4%/-5.3%/-18.7%/-22.5%/+67.2%。得益于華南地區(qū)經(jīng)銷商的積極開拓，華南市場取得重點突破，同時華東區(qū)域表現(xiàn)亮眼。3、分渠道看，經(jīng)銷/直營及其他/代銷模式分別實現(xiàn)營收15.1/1.9/0.8億元，分別同比-16.9%/+412.5%/+59.2%。公司24年在零食專營渠道實現(xiàn)收入1.2億元，預(yù)計25年將繼續(xù)積極開拓中腰部零食專營系統(tǒng)，為公司提供增長動能。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化疊加零食專營拓展降低毛利，費投加大致凈利承壓。1、24年公司毛利率為34.0%，同比-4.8pp，毛利率下行主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、原料銷售業(yè)務(wù)放量以及零食量販渠道占比提升，罐頭產(chǎn)品、原料業(yè)務(wù)及零食量販渠道毛利率相對偏低。2、公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為15.8%/7.3%/0.3%/0.2%，分別同比+3.4/+0.9/+0.1/+0.5pp。公司銷售費用率提升較多，主要系應(yīng)網(wǎng)點渠道維護建設(shè)和產(chǎn)品推廣需要，增加理貨員等一線人員和新零售團隊人員，以及加大業(yè)務(wù)宣傳及線上平臺推廣力度。3、公司凈利率為8.0%，同比-6.5pp，主要系毛利率下滑和費用率增大制約盈利水平。
產(chǎn)品研發(fā)思路清晰，渠道精耕加零食專營順利推進。產(chǎn)品方面，公司將圍繞椰子水產(chǎn)品研發(fā)新品類，拓寬價格帶，滿足不同消費者需求。以便攜、休閑化和配料多元化為思路推出不同配料的水果罐頭，豐富包裝規(guī)格，推出果杯等多樣化產(chǎn)品包裝。渠道方面，公司積極拓展網(wǎng)點渠道，提升單點賣力，通過信息化手段監(jiān)控網(wǎng)點的布局和開拓，重點加大餐飲渠道開發(fā)力度，做好產(chǎn)品堆箱陳列布建，前期投入將逐步體現(xiàn)成效。零食量販渠道月銷已達千萬級，隨著SKU導(dǎo)入數(shù)和系統(tǒng)入駐數(shù)增加，月銷有望持續(xù)提升，為公司提供新的業(yè)績支撐。
盈利預(yù)測。預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為1.7億元、1.8億元、2.0億元，EPS分別為0.37元、0.41元、0.45元。公司深耕椰子汁和水果罐頭業(yè)務(wù)，在兩大業(yè)務(wù)的細分賽道屬于頭部品牌，在全國重點區(qū)域市場已形成較強的品牌力。
風(fēng)險提示：食品安全問題，原材料價格波動風(fēng)險，渠道開拓不及預(yù)期風(fēng)險。
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