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事件：2025年3月24日，公司發(fā)布2024年年報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)總收入231.47億元，同比增長(zhǎng)12.8%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)23.19億元，同比增長(zhǎng)21.9%，建議派息0.435港元/股，股息支付率20%。
　　毛利率持續(xù)提升，銷售費(fèi)用率有所增長(zhǎng)，管理費(fèi)用率同比持平：2024年公司毛利率為28.9%，同比增長(zhǎng)1.5pct。其中金屬及飾條毛利率為27.8%，同比增長(zhǎng)1.3pct，塑件毛利率為25.1%，同比增長(zhǎng)1.1pct，鋁件毛利率為33.3%，同比下滑4.2pct，電池盒毛利率為21.4%，同比增長(zhǎng)2.0pct。公司2024年銷售費(fèi)用率為4.5%，同比增長(zhǎng)0.6pct，公司2024年管理費(fèi)用率為7.1%，同比持平。公司2024年研發(fā)費(fèi)用為14.49億元，同比增長(zhǎng)3.8%。
　　布局人形機(jī)器人與低空飛行器賽道：公司作為人形機(jī)器人tier0.5級(jí)供應(yīng)商，重點(diǎn)推進(jìn)人形機(jī)器人的終端應(yīng)用，與人形機(jī)器人公司建立深度戰(zhàn)略合作關(guān)系?；诠玖悴考袠I(yè)的豐富經(jīng)驗(yàn)，公司快速拓展至人形機(jī)器人智能外飾及電子皮膚、執(zhí)行結(jié)構(gòu)件、關(guān)節(jié)總成和無線充電等產(chǎn)品。聯(lián)合機(jī)器人公司打造工業(yè)試點(diǎn)應(yīng)用場(chǎng)景。在低空飛行器核心零部件領(lǐng)域，基于公司獨(dú)有的VarinTech技術(shù)，拓展至eVTOL非/次承力機(jī)體覆蓋件。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025到2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.55/32.95/38.89億元，對(duì)應(yīng)PE分別為8.92/7.46/6.32。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外拓展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，人形機(jī)器人和eVTOL零部件開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。