>> 太平洋證券-古茗(01364.HK)2024年行業(yè)競爭壓力下門店近萬家，業(yè)績韌性強-250402
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 612KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭夢婕,林敘希 |
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事件：古茗公布2024年業(yè)績，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入87.91億元，同比+14.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤14.8億元，同比+36.9%，業(yè)績符合預期。2024年門店GMV達223.97億元，同比+16.6%，單店GMV達236萬元，同比-4.3%。
2024年業(yè)績符合預期，門店數(shù)量接近萬家，三線及以下門店合計占比提升2pct至51%。2024年銷售商品及設備/持續(xù)支持服務費/其他加盟管理服務/直營門店銷售分別實現(xiàn)營收70.27/15.65/1.85億元，同比+14.4%/+19.3%/-10.6%。2024年門店GMV達223.97億元，同比+16.6%，單店GMV達236萬元，同比-4.3%，主因去年輿情事件影響以及行業(yè)競爭激烈，單店GMV有所下滑。分量價，售出總杯數(shù)達13.28億杯，同比+12.1%，杯價約18.9元，同比+3.9%。截至2024年末公司門店數(shù)量達9914家，同比增長10.1%，凈增913家門店。2024年底一線/新一線/二線/三線/四線及以下門店分別達282/1681/7951/2860/2668/2423家，分別占比3%/17%/29%/27%/24%，三線及以下占比提升2%。公司采取地域加密策略，目前已經(jīng)在八個省份建立關鍵規(guī)模的門店網(wǎng)絡，八大省份GMV合計占比達83%，公司將在已建立布局的17個省份繼續(xù)提高門店密度，目前還有17個空白省份未開拓，預估開店空間較大。截至2024年末加盟門店數(shù)量為4868名，2024年新增加盟商/退出加盟商分別為1125/871名，凈增254名。
毛利率略有下滑，期待盈利能力改善。2024年公司毛利率為30.6%，同比-0.7pct，主因2024年3月輿情事件對加盟商有所讓利以及去年低毛利率的咖啡機售賣較多。2024年銷售及分銷開支率/行政開支率為5.5%/3.5%，同比+1.1/-0.1pct，銷售費用率提升主因加大營銷及推廣力度，廣告及宣傳費用增加，以及由于門店網(wǎng)絡擴大倉庫及運輸開支增加。2024年公司凈利率大幅提升2.2 pct至19.94%，2024年經(jīng)調整凈利率17.5%，同比-1.5pct。
投資建議：預計2025-2027年收入增速分別為21%/17%/13%，歸母凈利潤增速分別為28%/17%/14%，EPS分別為0.79/0.93/1.06元，對應當前股價PE分別為22x/19x/16x，我們按照2025年業(yè)績給予25倍并按照0.92:1的匯率，給予目標價21.5港元，給予“增持”評級。
風險提示:食品安全風險、門店開拓不及預期、行業(yè)競爭加劇風險。
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