>> 太平洋證券-蜜雪集團(02097.HK)門店數(shù)量超4.6萬家，開店勢能延續(xù)-250327
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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| 615KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭夢婕,林敘希 |
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事件：蜜雪冰城公布2024年業(yè)績，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入248.29億元，同比+22.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤44.37億元，同比+41.4%。2024Q4公司實現(xiàn)營業(yè)總收入61.69億元，同比+25.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.50億元，同比+29.1%。平均單店收入59.1萬元，同比-3.2%。
門店數(shù)量超過4.6萬家，三線及以下城市拓店速度快。2024年商品銷售/設備銷售/加盟和相關服務分別實現(xiàn)營收234.52/7.56/6.20億元，同比+22.4%/+2.7%/+52.8%。截至2024年末公司門店數(shù)量達46479家，中國內(nèi)地/中國內(nèi)地以外門店數(shù)量41584/4895家，同比凈增8350/564家門店，海外因處于調整期24年開店數(shù)量較慢；一線/新一線/二線/三線及以下城市門店數(shù)量分別為1983/8143/7600/23858家，同比增加470/1257/1645/4978家，三線及以下城市拓店速度較快，一線/新一線/二線/三線及以下城市門店占比分別為4.8%/19.6%/18.3%/57.4%，同比+0.2/-1.1/+0.4/+0.6pct。加盟門店數(shù)量為46462家，2024年新開/關閉10555/1609家，閉店率為3.8%。2024年加盟商數(shù)量為20976名，凈增4192名。
供應鏈效率提升及成本下降推升毛利率，盈利能力提升。2024年公司毛利率為32.46%，同比+2.9pct，其中商品銷售毛利率達31.6%，同比提升2.8pct，主因供應鏈效率提升以及原材料采購成本下降。銷售及分銷開支率/行政開支率為6.4%/3.0%，同比-0.05/+0.03pct，費用率較為穩(wěn)定。2024年公司凈利率大幅提升2.2 pct至19.94%。蜜雪冰城的核心投資價值在于門店商業(yè)模式穩(wěn)定優(yōu)秀、供應鏈壁壘和規(guī)模效應以及出海長期空間，穩(wěn)定的開店節(jié)奏保障3-5年內(nèi)成長性，且其避開10-20元紅海價格帶主打低價格帶，是平價現(xiàn)制飲品賽道中的絕對龍頭，競爭格局占優(yōu)，業(yè)績能見度高。
投資建議：預計2025-2027年收入增速分別為20%/18%/16%，歸母凈利潤增速分別為15%/19%/17%，EPS分別為13.47/16.00/18.64元，對應當前股價PE分別為28x/24x/20x，我們按照2026年業(yè)績給予25倍并按照0.92:1的匯率，上調目標價至435港元，給予“增持”評級。
風險提示:食品安全風險、門店開拓不及預期、行業(yè)競爭加劇風險。
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