>> 申萬宏源-洛陽鉬業(yè)(603993)再創(chuàng)歷史佳績，躋身全球前十大銅生產(chǎn)商-250402
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 499KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬焰明,郭中偉 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2024年業(yè)績，符合預期。1）2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2130.3億元（yoy+14.4%），歸母凈利潤135.3億元（yoy+64.0%），扣非歸母凈利潤131.2億元（yoy+110.5%），主要系主要產(chǎn)品銅鈷產(chǎn)銷量同比實現(xiàn)大幅增長，疊加銅產(chǎn)品價格同比上升、降本增效等措施效果明顯，礦山板塊毛利率同比提升4.6pct，此外IXM實現(xiàn)歸母凈利潤13.5億元（同比+4.4億元，+48%）。2）2024Q4實現(xiàn)營收582.7億元（yoy+6.8%，qoq+12.2%），歸母凈利潤52.6億元（yoy-9.43%，qoq+84.2%），扣非歸母凈利潤45.7億元（yoy-6.4%，qoq+56.1%），主要系銅銷量環(huán)比提升近40%，此外管理費用、財務(wù)費用環(huán)比減少1.9、5億元。
24年所有產(chǎn)品產(chǎn)量均超產(chǎn)量指引中值，首次躋身全球前十大銅生產(chǎn)商，也是2024年全球銅產(chǎn)能增量最大的公司。產(chǎn)量端：1）2024年：銅金屬65萬噸（yoy+55%），鈷金屬11.4萬噸（yoy+106%），鉬金屬1.5萬噸（yoy-2%），鎢金屬8288噸（yoy+4%），鈮金屬1萬噸（yoy+5%），磷肥118萬噸（yoy+1%）。2)2024Q4：銅金屬17.4萬噸（qoq+7%），鈷金屬2.9萬噸（qoq-4%），鉬金屬4062噸（qoq+2%），鎢金屬2159噸（qoq+2%）,鈮金屬2342噸（qoq-10%），磷肥28萬噸（qoq-9%）。銷量端：1）2024年：銅金屬69萬噸（yoy+77%），鈷金屬10.9萬噸（yoy+266%），鉬金屬1.5萬噸（yoy-4%），鎢金屬8132噸（yoy+3%），鈮金屬1萬噸（yoy+7%），磷肥109萬噸（yoy-6%）。2)2024Q4：銅金屬21.9萬噸（qoq+38%），鈷金屬2.9萬噸（qoq+1%），鉬金屬4162噸（qoq+15%），鎢金屬2213噸（qoq+15%）,鈮金屬2473噸（qoq+4%），磷肥4萬噸（qoq-26%）。成本端：2024年銅單位銷售成本3.0萬元/噸（yoy-12.5%），鈷單位銷售成本5.3萬元/噸（yoy-26.9%）。
2025年公司產(chǎn)量指引：銅金屬60-66萬噸，鈷金屬10-12萬噸，鉬金屬1.2-1.5萬噸，鎢金屬0.65-0.75萬噸，鈮金屬0.95-1.05萬噸，磷肥105-125萬噸，實物貿(mào)易量400-450萬噸。
現(xiàn)有項目達產(chǎn)，籌備新一輪擴產(chǎn)。2024年上半年，TFM混合礦項目3條生產(chǎn)線成功實現(xiàn)達產(chǎn)達標，形成了5條生產(chǎn)線、45萬噸的年產(chǎn)銅能力，加上KFM擁有15萬噸銅的年生產(chǎn)能力，公司在剛果（金）擁有6條生產(chǎn)線、60萬噸以上的年產(chǎn)銅能力。TFM和KFM深部勘探工作取得階段性成果，積極籌備新一輪擴產(chǎn)改造項目。配套電力建設(shè)取得突破，擁有200兆瓦發(fā)電能力的剛果（金）Heshima水電站項目簽約并順利實施。
提出未來5年發(fā)展目標，實現(xiàn)年產(chǎn)銅80-100萬噸。公司提出未來五年的發(fā)展目標，完成“三步走”戰(zhàn)略第二步“上臺階”的目標，初步進入全球一流礦業(yè)公司行列：實現(xiàn)年產(chǎn)銅金屬80-100萬噸、鈷金屬9-10萬噸、鉬金屬2.5-3萬噸、鈮金屬超1萬噸。
維持買入評級。因銅價、鈷價上漲，故上調(diào)25/26年盈利預測，新增27年盈利預測，預計25-27年凈利潤為147.7/167.7/180.6億元（25/26年原預測為137.7/143.7億元），對應(yīng)PE為11/10/9倍，維持買入評級。
風險提示：銅、鈷等產(chǎn)品價格下跌、項目建設(shè)進度不及預期
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