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銀行板塊表現(xiàn)弱于市場(chǎng)：本周滬深300指數(shù)上漲0.01%，銀行板塊下跌0.04%。國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別+1.25%、-1.48%、+1.21%、+0.73%。個(gè)股方面，上海銀行（+3.91%）、華夏銀行（+2.93%）、渝農(nóng)商行（+2.91%）、滬農(nóng)商行（+2.86%）、中國(guó)銀行（+2.61%）漲幅居前。截至3月28日，銀行板塊PB為0.66倍，股息率為6.46%。
　　首批四家大行增資方案公布，溢價(jià)定增、夯實(shí)資本、服務(wù)實(shí)體：建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、交通銀行、郵儲(chǔ)銀行公布資本補(bǔ)充定增預(yù)案。具體來(lái)看，建行、中行、交行、郵儲(chǔ)銀行增資規(guī)模分別為1050、1650、1200、1300億元，合計(jì)5200億元。財(cái)政部主導(dǎo)并參與四家銀行認(rèn)購(gòu)，此外，交行引入中國(guó)煙草和雙維投資，郵儲(chǔ)銀行引入中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)船舶作為戰(zhàn)投方。本次發(fā)行采取鎖價(jià)定增方式，有助于減少市場(chǎng)沖擊；定增價(jià)格相對(duì)市場(chǎng)價(jià)均有溢價(jià)，對(duì)應(yīng)PB在0.7倍左右，體現(xiàn)對(duì)原有股東的保護(hù)。四家銀行均表示將采取攤薄即期回報(bào)填補(bǔ)措施，同時(shí)可能結(jié)合信披、穩(wěn)分紅、穩(wěn)業(yè)績(jī)等方式來(lái)穩(wěn)定股價(jià)。假設(shè)本次補(bǔ)充的資本金全部用于信貸投放，測(cè)算合計(jì)帶來(lái)增量信貸4.84萬(wàn)億元。靜態(tài)測(cè)算本次增資后建行、中行、交行、郵儲(chǔ)銀行核心一級(jí)資本充足率分別提升0.49、0.86、1.28、1.51pct至14.97%、13.06%、11.52%、11.07%，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力提升，并有助建行、交行、中行滿足下階段TLAC達(dá)標(biāo)要求。資金使用方面預(yù)計(jì)更多配置戰(zhàn)略重點(diǎn)領(lǐng)域和價(jià)值突出環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和銀行自身高質(zhì)量發(fā)展。
　　上市銀行2024年年報(bào)發(fā)布過(guò)半，業(yè)績(jī)呈邊際改善：我們對(duì)23家上市銀行2024年業(yè)績(jī)進(jìn)行總結(jié)分析：（1）營(yíng)收凈利同比增速均逐季好轉(zhuǎn)。2024年，23家上市銀行營(yíng)收同比-0.6%，凈利同比+1.85%。2024Q4單季，營(yíng)收同比+2.55%，凈利同比+5.36%。非息收入增長(zhǎng)仍為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)，利息凈收入單季增速回正也加速銀行業(yè)績(jī)回暖。同時(shí)，撥備繼續(xù)反哺利潤(rùn)。(2）息差降幅收窄，存款成本優(yōu)化成效顯著。2024年，23家上市銀行利息凈收入同比-2.34%；2024Q4單季同比正增1.12%。息差均值為1.65%，同比下降19BP,負(fù)債成本優(yōu)化成效逐步釋放。(3)擴(kuò)表節(jié)奏放緩，對(duì)公信貸整體好于零售，個(gè)人消費(fèi)、經(jīng)營(yíng)貸表現(xiàn)較為亮眼。23家上市銀行貸款余額同比+7.81%，對(duì)公、零售貸款分別同比+9.36%、3.91%。個(gè)人消費(fèi)、經(jīng)營(yíng)貸高增。（4）中收降幅逐季收窄，全年投資業(yè)務(wù)收入高增但單季增速放緩。(5）對(duì)公資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，零售不良風(fēng)險(xiǎn)上升。2024年，23家上市銀行不良貸款率均值為1.17%，同比-3BP。對(duì)公貸款不良比例及余額雙降。預(yù)計(jì)零售不良風(fēng)險(xiǎn)上升主要受居民就業(yè)及增收承壓、部分個(gè)體戶經(jīng)營(yíng)困難，個(gè)人還款能力不足的影響。
　　投資建議：首批國(guó)有行資本補(bǔ)充方案公布，配合重點(diǎn)領(lǐng)域積極宏觀政策落實(shí)。從中長(zhǎng)期角度助力銀行資本夯實(shí)，增強(qiáng)信貸投放和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與銀行自身高質(zhì)量發(fā)展。與此同時(shí)，預(yù)計(jì)銀行2024年業(yè)績(jī)整體回暖，基本面積極因素持續(xù)積累。我們繼續(xù)看好銀行板塊配置價(jià)值，維持推薦評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，推薦工商銀行（601398）、建設(shè)銀行（601939）、郵儲(chǔ)銀行（601658）、江蘇銀行（600919）、常熟銀行（601128）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險(xiǎn)；利率下行，NIM承壓風(fēng)險(xiǎn)。