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事件
　　金能科技發(fā)布2024年年報(bào)：公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入162.65億元，同比增長(zhǎng)11.53%，歸母凈利潤(rùn)-0.58億元，同比減少1.95億元，由正轉(zhuǎn)負(fù)；2024年第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.15億元，同比增長(zhǎng)12.13%，環(huán)比下滑21.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.25億元，同比減少0.36億元，由正轉(zhuǎn)負(fù)。
　　投資要點(diǎn)
　　▌營(yíng)收、產(chǎn)能雙擴(kuò)，歸母凈利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)
　　2024年公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)11.53%，主要系二期PDH、PP項(xiàng)目順利投產(chǎn)運(yùn)行帶來(lái)產(chǎn)銷量增長(zhǎng)。公司烯烴/炭黑/煤焦產(chǎn)品在2024年內(nèi)生產(chǎn)量分別為114.47/67.16/210.14萬(wàn)噸，產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)37%/3%/6%；銷量方面，烯烴/炭黑/煤焦產(chǎn)品銷量分別為112.26/68.05/209.09萬(wàn)噸，銷量分別同比增長(zhǎng)36%/5%/5%。雖然公司烯烴產(chǎn)品上產(chǎn)貢獻(xiàn)大量業(yè)績(jī)，但公司歸母凈利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)，主要原因是產(chǎn)品價(jià)格降幅大于原材料價(jià)格降幅導(dǎo)致的產(chǎn)品毛利率下降。以占公司營(yíng)業(yè)收入45%的烯烴產(chǎn)品為例，產(chǎn)品營(yíng)收較去年增長(zhǎng)41.36%，但營(yíng)業(yè)成本增長(zhǎng)43.61%，導(dǎo)致毛利率為-2.58%。
　　▌積極提高存貨儲(chǔ)備，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額大幅減少
　　期間費(fèi)用方面，2024年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為0.12%、1.20%、1.24%、0.83%，與去年同期相比，銷售費(fèi)用率無(wú)變化，其他三項(xiàng)變化幅度分別為-0.15pct、+0.10pct，+0.05pct，無(wú)明顯變動(dòng)趨勢(shì)。公司2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為2.17億元，相比去年減少81.23%，同時(shí)公司存貨期末余額相比2023年增幅43.98%，存貨周轉(zhuǎn)率亦有所下降，從2023年的13.29（次）下降至11.69（次），公司在遭受虧損的同時(shí)，正抓住原材料價(jià)格下降的契機(jī)，調(diào)用現(xiàn)金流提高存貨儲(chǔ)備以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。
　　▌?shì)喬ナ袌?chǎng)增長(zhǎng)迅猛，炭黑產(chǎn)業(yè)有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)
　　國(guó)產(chǎn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展為機(jī)動(dòng)車配件市場(chǎng)帶來(lái)了廣闊發(fā)展空間，預(yù)計(jì)2024 - 2026汽車替換輪胎市場(chǎng)空間為2578/2770/2976億元，CAGR 24-26為7%。炭黑66.7%的下游應(yīng)用是輪胎制造，在當(dāng)前烯烴產(chǎn)業(yè)毛利率低的背景下，占公司年?duì)I收額28.79%的炭黑，相比烯烴而言受市場(chǎng)環(huán)境影響較弱，毛利率變動(dòng)幅度較小，疊加下游機(jī)動(dòng)車輪胎需求，炭黑產(chǎn)品有望成為公司新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　公司營(yíng)收和產(chǎn)品產(chǎn)能雙增,炭黑有望成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為1.26億元、2.44億元、3.28億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為39.6、20.4、15.2倍，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)衰退帶來(lái)原油需求下降；項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲；下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。