>> 浙商證券-華能國際(600011)2024年年報點評：火電盈利大幅改善，風光裝機快速增長-250402
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 737KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汪磊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2455.51億元，同比3.48%；歸母凈利潤101.35億元，同比+20.01%；扣非歸母凈利潤105.22億元，同比+87.50%。其中，公司2024年Q4實現(xiàn)營收611.55億元，同比-3.04%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤-2.77/4.81億元，同比+93.26%/+112.70。
煤價下降帶動燃料成本減少，火電盈利大幅改善。
2024年公司整體營收略有下滑，分板塊看，全年公司煤機/燃機/風電/光伏/水電/生物質(zhì)發(fā)電分別實現(xiàn)收入1802/195/168/71/3.1/1.5億元，同比變化-4.59%/-2.34%/+11.03%/+52.96%/+23.30%/-76.11%。
1）從量上看，2024年煤機/燃機/風電/光伏/水電/生物質(zhì)發(fā)電的上網(wǎng)電量同比分別變化-1.74%/-2.7%/+16.07%/+66.13%/+24.79%/-19.15%，其中風電和光伏上網(wǎng)電量明顯提升，我們認為主要系2024年公司新增并網(wǎng)的9692.76MW裝機中，新能源裝機容量就達到了9417.71兆瓦，為公司風光電量增長奠定了基礎(chǔ)，而水電上網(wǎng)電量亦有提升，我們認為或系2024年來水整體偏豐導致水電出力增加所致。
2）從價上看，2024年公司發(fā)電項目的上網(wǎng)電價整體下滑，平均上網(wǎng)結(jié)算電價為494.26元/MWh，同比下降2.85%；其中煤機/燃機/風電/光伏/水電/生物質(zhì)發(fā)電的上網(wǎng)電價分別同比-2.21%/-0.3%/-4.29%/-11.11%/-1.35%/-86.04%。
3）從成本上看，2024年受煤價下行影響，境內(nèi)火電廠售電單位燃料成本為300.31元/兆瓦時，同比下降8.00%；公司境內(nèi)燃料成本同樣顯著降低，實現(xiàn)煤炭采購均價（含運輸成本和稅費）同比下降8.27%；帶動境內(nèi)燃料成本同比減少138.81億元，降幅為9.40%。
綜上，2024年公司煤機/燃機/風電/光伏/水電/生物質(zhì)發(fā)電分別實現(xiàn)利潤總額71.38/10.84/67.72/27.25/-1.20/-8.65億元，同比分別+1548%/+40%/+15%/+33%/-806%/-2010%，火電盈利大幅改善。
分紅金額保持增長，風電或為今年投資重點。
根據(jù)公司公告，2024年公司現(xiàn)金分紅總額達到42.38億元，同比增長34.97%，股利支付率達到41.82%，同比提升4.65pct。根據(jù)資本開支計劃，2025年公司火電/水電/風電/煤炭/太陽能/技改/港口領(lǐng)域的投資預(yù)計分別為88/5/362/11/150/76/1.5億元，其中風電投資額顯著增長44.48%，為今年投資重點。
盈利預(yù)測：我們預(yù)測公司2025-2027年分別實現(xiàn)歸母凈利潤111.14、122.21、132.95億元，對應(yīng)PE分別為9.94、9.04、8.31倍。給予“買入”評級。
風險提示：煤價大幅上漲的風險；新能源裝機成本大幅上漲的風險；上網(wǎng)電價下調(diào)的風險；新能源新增裝機不及預(yù)期的風險。
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