>> 信達期貨-煤焦早報：美對等關(guān)稅落地，關(guān)注沖擊后盤面走勢-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
信達期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉開友 |
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相關(guān)資訊：
1.美國總統(tǒng)特朗普在白宮宣布對外貿(mào)伙伴征收“對等關(guān)稅”，對中國實施34%的對等關(guān)稅。
焦煤：
現(xiàn)貨暫穩(wěn)，期貨震蕩。唐山主焦煤報1335元/噸(-0)，京唐港山西產(chǎn)主焦煤報1380(-0)，現(xiàn)貨競拍率回升，情緒有所企穩(wěn)?；钴S合約報1001.5元/噸(-6.5)。基差363.5元/噸(+6.5)，5-9月差-73.5元/噸（-9）。
供給低位，需求小幅回升。110家洗煤廠開工率報61.99%(-0.62)，低位徘徊。230家獨立焦企生產(chǎn)率報71.59%(+0.42)，需求小幅回升。
下游去庫，下游補庫。523家礦山庫存報369.05萬噸(-6.49)，洗煤廠精煤庫存213.92萬噸(-8.84)。247家鋼廠庫存762.68萬噸（+4.86)，230家焦企庫存729.61(+38.41)。港口庫存362.66萬噸(-13.76)。
焦炭：
現(xiàn)貨企穩(wěn)，期貨震蕩。天津港準一級焦報1390元/噸(-0)，第十二輪提降取消，部分焦企計劃提漲?；钴S合約報1636.5元/噸(-11.5)?；?140.63元/噸(+11.5)，5-9月差-41元/噸(-3)。
供給年后首次回升，需求放量加速。230家獨立焦企生產(chǎn)率報71.59%(+0.42)，小幅回升，247家鋼廠產(chǎn)能利用率報89.08%(+0.38)，鐵水日均產(chǎn)量237.28萬噸(+1.02)，鐵水產(chǎn)量增速放緩。
上游低位去庫，下游補庫。230家焦企庫存69.69萬噸（-2.96），247家鋼廠庫存668.12萬噸（+5.29），港口庫存215.11萬噸（+7.01）。
策略建議：
特朗普宣布對貿(mào)易伙伴征收對等關(guān)稅，市場擔憂對等關(guān)稅可能引發(fā)全球經(jīng)濟衰退，美股盤后大幅下跌，人民幣走弱。美國加征關(guān)稅對制造業(yè)的沖擊可能會波及鋼材需求?？紤]到國內(nèi)出臺內(nèi)需政策以對沖出口下滑的可能性增加，整體影響有限。每年一季度結(jié)束市場都會面臨對預期及政策落實的驗證，資本市場風險偏好下降。在924之后，政策的轉(zhuǎn)向已經(jīng)沒有預期差，目前最重要的不確定因素在于政策轉(zhuǎn)向之后各項措施對實體經(jīng)濟的實際效果如何。因此，3月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)相對久比較重要了，其中最為領(lǐng)先的就是社融數(shù)據(jù)，反映實體經(jīng)濟實際需求成色，在數(shù)據(jù)發(fā)布之前宏觀陷入真空期。3月制造業(yè)PMI環(huán)比回升，但季節(jié)性仍弱于往年，維持弱復蘇狀態(tài)，整體體現(xiàn)出供給強而需求弱，新行業(yè)強傳統(tǒng)行業(yè)弱的現(xiàn)狀。
產(chǎn)業(yè)層面，煤焦價格雙雙跌回2017年水平。近期焦煤現(xiàn)貨成交有所好轉(zhuǎn)，焦炭十二輪提降暫緩，部分焦企計劃提漲，現(xiàn)貨端情緒有所修復。此前市場預期焦煤二季度長協(xié)或有大幅下調(diào)，但目前傳聞長協(xié)價仍是以穩(wěn)為主，等待后續(xù)具體結(jié)果。焦煤庫存壓力仍較大，不過本周下游焦企已開始補庫，關(guān)注礦山庫存能否有效去化。焦炭方面，焦企產(chǎn)能利用率跟隨下游鐵水產(chǎn)量回升，但同比仍偏低。供需雙增之下，焦炭供需缺口擴大。焦炭整體產(chǎn)業(yè)鏈庫存并不高，且目前已經(jīng)開始由上游向下游轉(zhuǎn)移。后續(xù)關(guān)注下游鋼材庫存去化情況，若鋼材庫存去化加速，支撐鋼廠利潤繼續(xù)回升，焦炭價格將迎來企穩(wěn)回升。
今日受美國關(guān)稅影響盤面可能會有大幅波動，重要事件后盤面走勢通常較為關(guān)鍵，需觀察盤面是低開低走還是低開高走。若為前者則可能關(guān)稅影響還需一段時間才能消化，若為后者則表明利空出盡反彈在即。近期焦炭走勢較為強勢，盤面煉焦利潤走闊，一方面受盤中傳出某焦企計劃提漲影響，另一方面也由于焦炭供需格局最優(yōu)所致。除了價格之外，持倉量的變化也隱含了重要信息，可以看到，焦煤是減倉上行，焦炭則是增倉上行，這也說明資金對于焦炭更為樂觀。短期盤面持倉的變化，同時鋼材的去庫力度也十分關(guān)鍵。不過我們依然認為接下來主旋律是估值修復。建議J09多單繼續(xù)持有，待焦煤交割壓力釋放完畢擇機加倉。
風險提示：供給側(cè)政策出臺（上行風險）
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