>> 招商證券-債市交易日記：國(guó)債期貨上漲突破關(guān)鍵點(diǎn)位，后續(xù)怎么看-250402
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
大?。?/td>
| 891KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
張偉,朱宸翰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
一、資金偏松+關(guān)稅不確定性推升避險(xiǎn)情緒，二者帶動(dòng)長(zhǎng)端利率下行和TL走強(qiáng)
4月2日，央行在月初繼續(xù)OMO回籠，這屬于季節(jié)性回籠，而資金面季節(jié)性轉(zhuǎn)松，午后DR001下行至1.4%左右。伴隨近期大行負(fù)債壓力邊際緩釋，可以觀察到存單發(fā)行利率下行、貨幣市場(chǎng)凈融出持續(xù)回升，這對(duì)資金面和短端利率構(gòu)成直接利好。資金偏松也提振了債市情緒，推動(dòng)長(zhǎng)端利率下行和TL走強(qiáng)。此外，特朗普政府的對(duì)等關(guān)稅舉措將于北京時(shí)間4月3日凌晨公布，具體細(xì)節(jié)在公布前尚不明確，但大體包括國(guó)家層面、商品層面、非關(guān)稅壁壘層面。關(guān)稅不確定性擾動(dòng)下，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒回升，這也有利于債市。
今日30年國(guó)債期貨回升突破了關(guān)鍵點(diǎn)位，10年國(guó)債收益率收于1.79%，也再次回落至1.8%以下。短期來(lái)看，預(yù)計(jì)債市震蕩偏強(qiáng)。首先，銀行資金融出快速回升，存單利率下行，前期對(duì)于債市壓制較大的“負(fù)債荒”邊際緩和。大行賣債的力度或?qū)p弱。其次，經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷一季度“開門紅”后，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能是否能繼續(xù)上行還需要觀察。最后，4月是信貸小月、政府債券供給量邊際回落，預(yù)計(jì)4月資金面環(huán)境稍微好于3月。投資策略來(lái)看，建議中久期信用債吃票息，長(zhǎng)久期利率債做波段。
二、貨幣市場(chǎng)：央行凈回籠2255億元；資金面較為寬松；存單利率大幅下行，1Y-3M存單期限利差收窄
4月2日，央行逆回購(gòu)?fù)斗?299億元，單日凈回籠2255億元。資金面較為寬松，DR007加權(quán)成交價(jià)格持平上個(gè)交易日于1.84%，全市場(chǎng)情緒指數(shù)從早盤52-45至午后持續(xù)下行到40。同業(yè)存單方面，3M存單收益率下行2.47bp至1.83%，1Y存單下行3.25bp至1.85%，1Y-3M存單期限利差2.57bp，1Y-6M存單期限利差0.25bp。
三、債市走勢(shì)綜述
利率債：各期限國(guó)債和國(guó)開債收益率下行。國(guó)債方面，10年期國(guó)債活躍券250004.IB收益率下行2.2bp至1.786%，1年期國(guó)債活躍券250001.IB收益率下行0.25bp至1.5375%。國(guó)開債方面，10年期國(guó)開活躍券250205.IB收益率下行2.8bp至1.817%，1年期國(guó)開活躍券230202.IB收益率下行1.0bp至1.64%。
國(guó)債期貨：各期限國(guó)債期限國(guó)債期貨上漲。2年、5年、10年、30年國(guó)債期貨主力合約分別變動(dòng)0.04%、0.15%、0.26%、0.86%。
信用債：中票、城投信用利差小幅收窄。3年期AAA、AA+和AA中短期票據(jù)利率均變動(dòng)-1.4bp。3年期AAA、AA+和AA城投債利率分別變動(dòng)-0.4bp、-0.4bp、-1.4bp。3年期AAA、AA+和AA二級(jí)資本債收益率分別變動(dòng)-3.4bp、-3.4bp、-2.4bp。
四、宏觀要聞
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)：4月2日，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于完善價(jià)格治理機(jī)制的意見》。其中提到，要健全促進(jìn)資源高效配置的市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制深化價(jià)格市場(chǎng)化改革，廢止妨礙全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)和公平競(jìng)爭(zhēng)的價(jià)格政策，防止政府對(duì)價(jià)格形成的不當(dāng)干預(yù)，完善促進(jìn)物價(jià)保持合理水平的價(jià)格調(diào)控機(jī)制1。
地產(chǎn)：中指研究院最新發(fā)布《中國(guó)房地產(chǎn)指數(shù)系統(tǒng)百城價(jià)格指數(shù)報(bào)告（2025年3月）》，3月，全國(guó)100個(gè)城市新建住宅平均價(jià)格為16740元/平方米，環(huán)比上漲0.17%。同比來(lái)看，全國(guó)100個(gè)城市新建住宅平均價(jià)格同比上漲2.63%。全國(guó)100個(gè)城市二手住宅平均價(jià)格為13988元/平方米，環(huán)比下跌0.59%，跌幅較上月擴(kuò)大0.17個(gè)百分點(diǎn)2。
海外：特朗普政府于北京時(shí)間4月3日凌晨宣布對(duì)等關(guān)稅具體細(xì)節(jié)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策變動(dòng)超預(yù)期，機(jī)構(gòu)行為不確定性，海外環(huán)境出現(xiàn)重大變化
|
|
