>> 招商證券-可轉(zhuǎn)債策略周報：關(guān)注順周期轉(zhuǎn)債-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
大小： |
843KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉 |
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一、一周行情回顧
上周，轉(zhuǎn)債市場隨權(quán)益市場下跌，跌幅小于權(quán)益市場。截至上周五，萬得全A指數(shù)收于5,228.72點(diǎn)，一周下跌2.10%；上證指數(shù)收于3,364.83點(diǎn)，一周下跌1.60%；中證轉(zhuǎn)債收于430.48點(diǎn)，一周下跌1.37%。
權(quán)益市場方面，上周上證指數(shù)縮量下跌，市場風(fēng)險偏好下降。上周主要股指普跌，其中創(chuàng)業(yè)板指跌幅居前。節(jié)奏上，周一至周三主要指數(shù)小幅震蕩，周四、周五指數(shù)連續(xù)下跌。分行業(yè)看，上周石油石化、建筑材料、家用電器、環(huán)保和公用事業(yè)行業(yè)表現(xiàn)較好，前期表現(xiàn)強(qiáng)勁的計算機(jī)、傳媒、電子行業(yè)在繼續(xù)領(lǐng)跌。
轉(zhuǎn)債行情方面，上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌，同時成交量、成交額出現(xiàn)明顯下滑。上周AAA級別轉(zhuǎn)債、大盤轉(zhuǎn)債、低價轉(zhuǎn)債表現(xiàn)占優(yōu)。分行業(yè)看，上周紡織服裝、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、銀行、鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)相對較好，通信、綜合、傳媒、計算機(jī)和電子行業(yè)轉(zhuǎn)債跌幅領(lǐng)先。個券層面，永安轉(zhuǎn)債（汽車）、智尚轉(zhuǎn)債（紡織服裝）、惠城轉(zhuǎn)債（公用事業(yè)）、恒輝轉(zhuǎn)債（紡織服裝）和遠(yuǎn)信轉(zhuǎn)債（機(jī)械設(shè)備）漲幅領(lǐng)先。
二、轉(zhuǎn)債估值
上周，萬得可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)的轉(zhuǎn)股溢價率繼續(xù)走低至41.83%，較前一周環(huán)比下行2.62%，轉(zhuǎn)股溢價率低于24年以來25分位數(shù)水平。
分行業(yè)來看，轉(zhuǎn)股溢價率方面，紡織服裝、食品飲料、醫(yī)藥生物、非銀金融和建筑材料行業(yè)轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率較高；綜合、通信、國防軍工、銀行和傳媒行業(yè)轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率較低。純債溢價率方面，公用事業(yè)、汽車、采掘、計算機(jī)和國防軍工行業(yè)轉(zhuǎn)債的純債溢價率較高；傳媒、商業(yè)貿(mào)易、鋼鐵、非銀金融和銀行行業(yè)轉(zhuǎn)債的純債溢價率較低。
三、轉(zhuǎn)債供需
截至上周五，上市轉(zhuǎn)債余額為6999.02億元，加權(quán)剩余期限為2.7年。發(fā)行動態(tài)方面，無轉(zhuǎn)債上市；有1只轉(zhuǎn)債發(fā)布發(fā)行公告，為億緯轉(zhuǎn)債，擬發(fā)行轉(zhuǎn)債規(guī)模為50.00億元；有6家公司更新轉(zhuǎn)債發(fā)行動態(tài)，累計擬發(fā)行轉(zhuǎn)債規(guī)模為180.60億元。
可轉(zhuǎn)債基金對轉(zhuǎn)債需求持續(xù)上升，但近期可轉(zhuǎn)債ETF需求小幅下降。截至2024年年報，可轉(zhuǎn)債基金持有可轉(zhuǎn)債市值達(dá)到1688.97億元，較三季報增長15.4%。截至上周五，可轉(zhuǎn)債ETF份額小幅提升，其中，博時中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券ETF份額較前一周環(huán)比下降1.3%，海富通上證投資級可轉(zhuǎn)債ETF份額較前一周環(huán)比上升12.9%。公募基金、企業(yè)年金是主要的轉(zhuǎn)債持有者。
四、轉(zhuǎn)債信用
截至上周五，歷史上共有5只轉(zhuǎn)債違約。轉(zhuǎn)債評級方面，多數(shù)轉(zhuǎn)債評級在A+及以上，累計占比達(dá)91.0%。3月以來共有7只轉(zhuǎn)債更新最新債項(xiàng)評級，其中1只轉(zhuǎn)債調(diào)低評級，為東時轉(zhuǎn)債。
五、轉(zhuǎn)債條款
上周，公布不向下修正的轉(zhuǎn)債有5只，無轉(zhuǎn)債公布下修轉(zhuǎn)股價格，提示下修的轉(zhuǎn)債有3只；第一次公布提示回售的轉(zhuǎn)債有1只，無轉(zhuǎn)債公告回售結(jié)果；公布提前贖回的轉(zhuǎn)債有2只，公布不提前贖回的轉(zhuǎn)債有3只。
風(fēng)險提示：業(yè)績預(yù)告不及預(yù)期風(fēng)險；政策不及預(yù)期風(fēng)險；流動性風(fēng)險
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