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事件：優(yōu)必選（9880.HK）發(fā)布2024年業(yè)績(jī)，1）營(yíng)收：24全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.05億元，同比增長(zhǎng)23.7%，顯著高于2023年4.7%的增長(zhǎng)率，主要受益于消費(fèi)級(jí)機(jī)器人和行業(yè)定制智能機(jī)器人業(yè)務(wù)的大幅增長(zhǎng)。2）利潤(rùn)：24全年實(shí)現(xiàn)毛利3.74億元，同比增長(zhǎng)12.4%，但整體毛利率為28.7%，同比下滑2.8pct，主要系公司收入結(jié)構(gòu)變化，毛利率較低的消費(fèi)級(jí)機(jī)器人收入占比上升。3）凈利潤(rùn)：24全年歸母凈虧損11.6億元，同比收窄8.3%。
　　多元化布局驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，工業(yè)場(chǎng)景表現(xiàn)尤為亮眼。1）行業(yè)定制機(jī)器人顯著增長(zhǎng)：2024年面向汽車(chē)制造、物流、康養(yǎng)等場(chǎng)景的定制化解決方案表現(xiàn)亮眼，收入達(dá)1.4億元，yoy+126.1%。公司與東風(fēng)柳汽、吉利汽車(chē)、富士康、順豐等頭部企業(yè)深度合作，4Q24推出的工業(yè)人形機(jī)器人Walker S系列已進(jìn)入全球眾多工廠實(shí)訓(xùn)。2）消費(fèi)級(jí)機(jī)器人增長(zhǎng)迅速：2024年消費(fèi)級(jí)機(jī)器人及智能硬件收入4.77億元，yoy+88.1%。智能貓砂盆、泳池機(jī)器人等新品跨境熱銷(xiāo)，海外渠道布局成效顯著。3）教育業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展：2024年人工智能教育板塊收入3.63億元，yoy+4.6%。通過(guò)“行知PaaS平臺(tái)+智能硬件”雙引擎架構(gòu)，覆蓋國(guó)內(nèi)25個(gè)省份及海外20余國(guó)，構(gòu)建從課堂到國(guó)際賽事的全鏈條教育生態(tài)，持續(xù)領(lǐng)跑AI教育賽道。4）智慧物流業(yè)務(wù)有所下滑：收入同比下降17.5%至3.22億元，主要系項(xiàng)目收入確認(rèn)周期較長(zhǎng)，部分大項(xiàng)目的交付和驗(yàn)收延遲至2025年。
　　AI技術(shù)不斷突破，最新一代人形機(jī)器人Walker S2已正式亮相。2024全年公司投入研發(fā)4.78億元，聚焦具身智能核心技術(shù)突破。自主研發(fā)的“群腦網(wǎng)絡(luò)（BrainNet）架構(gòu)”實(shí)現(xiàn)多機(jī)協(xié)同作業(yè)，支持復(fù)雜任務(wù)拆解與調(diào)度；持續(xù)開(kāi)發(fā)基于DeepSeek–R1的人形機(jī)器人多模態(tài)推理大模型，賦予機(jī)器人“人類(lèi)常識(shí)級(jí)”決策能力。新品方面，公司預(yù)計(jì)將推出最新一代人形機(jī)器人Walker S2，其身高1.76米，重量69公斤，采用6種新材料，全身配備52個(gè)自由度；此外，公司預(yù)計(jì)在2Q25推出基于Walker S2上半身的輪式底盤(pán)人形機(jī)器人以適應(yīng)特定工作場(chǎng)景，并預(yù)計(jì)于1H25完成東風(fēng)柳汽20臺(tái)Walker S1的首次批量交付，用于SPS分料和搬運(yùn)等工作。
　　商業(yè)化進(jìn)展持續(xù)，訂單儲(chǔ)備充沛。1）汽車(chē)制造領(lǐng)域，Walker S1在汽車(chē)工廠完成自主搬運(yùn)、質(zhì)量檢測(cè)等高重復(fù)性任務(wù)，并與L4級(jí)無(wú)人車(chē)協(xié)同作業(yè)，提升制造效率。未來(lái)將推出Walker S2、Walker S3、輪式底盤(pán)機(jī)器人等產(chǎn)品，以適應(yīng)更多應(yīng)用場(chǎng)景和復(fù)雜要求。目標(biāo)是在2025年完成百臺(tái)規(guī)模的小批量量產(chǎn)交付，并已成立IHBU部門(mén)，與研究院合作推進(jìn)產(chǎn)品量產(chǎn)、部署及交付。2）C端智慧硬件領(lǐng)域，將持續(xù)推動(dòng)智能家居產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，如貓砂機(jī)器人及即將推出的智能割草機(jī)器人M10，并計(jì)劃擴(kuò)展至M20、M30等更高端型號(hào)，瞄準(zhǔn)歐美市場(chǎng)的廣闊需求。3）人工智能教育領(lǐng)域，全尺寸科研級(jí)機(jī)器人“天工行者”以29.9萬(wàn)元低價(jià)入場(chǎng)，聯(lián)合高校與科研機(jī)構(gòu)加速技術(shù)迭代。4）新產(chǎn)品方面，居然智家計(jì)劃2025年底前采購(gòu)500臺(tái)仿真人形情感陪伴機(jī)器人，合作期內(nèi)目標(biāo)銷(xiāo)量1萬(wàn)臺(tái)。
　　投資建議：優(yōu)必選作為全球人形機(jī)器人領(lǐng)域稀缺的“技術(shù)+場(chǎng)景”雙驅(qū)動(dòng)標(biāo)的，憑借全棧式技術(shù)布局與工業(yè)場(chǎng)景先發(fā)優(yōu)勢(shì)，已進(jìn)入商業(yè)化加速期。建議持續(xù)關(guān)注公司人形機(jī)器人訂單交付情況以及盈利能力的提升情況。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求不及預(yù)期、技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。