>> 財信證券-中信證券(600030)2024年年報點評：實力行業(yè)領(lǐng)先，境外業(yè)務(wù)持續(xù)增長-250328
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周策 |
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投資要點：
事件：中信證券發(fā)布2024年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入637.89億元，同比增長6.2%；歸母凈利潤為217.04億元，同比增長10.1%；實現(xiàn)基本每股收益1.41元，同比增長8.5%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為8.09%，同比提升0.28pct。單季度來看，公司四季度營收176.47億元，同比/環(huán)比增幅分別為23.7%/10.6%；四季度實現(xiàn)歸母凈利潤49.05億元，同比/環(huán)比增幅分別為48.3%/-21.3%。2024年末，公司總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)分別為1.71萬億元/2987.67億元，同比增幅分別為17.71%/8.96%，杠桿倍數(shù)提升0.25x至4.60x，擴表加速。
各項業(yè)務(wù)來看，2024年公司經(jīng)紀(jì)、資管、自營業(yè)務(wù)均實現(xiàn)增長，資本中介與投行業(yè)務(wù)雖有下滑但邊際好轉(zhuǎn)。公司自營、經(jīng)紀(jì)、投行、資本中介、資管業(yè)務(wù)收入及增速分別為263.45億元（+20.6%）、107.13億元（+4.8%）、41.59億元（-33.9%）、10.84億元（-73.1%）、105.06億元（+6.7%）。2024年度公司其他業(yè)務(wù)收入為64.37億元，同比+18.6%。業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)方面，自營業(yè)務(wù)收入占調(diào)整后營收較2023年有所提升，但較前三季度有所下降。經(jīng)紀(jì)、資管業(yè)務(wù)收入占調(diào)整后營收較2023年及2024年前三季度均有所提升，2024年自營/經(jīng)紀(jì)/資管/投行/資本中介業(yè)務(wù)占比分別為45%/18%/18%/7%/2%。
輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)整體穩(wěn)健，經(jīng)紀(jì)與資管業(yè)務(wù)四季度表現(xiàn)亮眼。受市場交投活躍度提升影響，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)2024年全年實現(xiàn)收入107.13億元，同比增長4.79%。單四季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入35.59億元，同/環(huán)比增長48.91%/56.51%。資管業(yè)務(wù)全年實現(xiàn)收入105.06億元，同比增長6.67%。單四季度資管業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入30.27億元，同/環(huán)比增長23.45%/18.01%。據(jù)公司公告，公司資產(chǎn)管理總規(guī)模突破4萬億元（含華夏基金和中信證券資管子公司），華夏基金2024年實現(xiàn)營業(yè)收入80.31億元，凈利潤為21.58億元。投行業(yè)務(wù)2024年全年實現(xiàn)收入41.59億元，同比下滑33.91%，環(huán)比持續(xù)改善，單四季度實現(xiàn)收入13.40億元，同/環(huán)比增長29.47%/23.62%。公司行業(yè)地位穩(wěn)固，股權(quán)融資規(guī)模與債券融資業(yè)務(wù)繼續(xù)保持行業(yè)第一，占證券公司債券承銷總規(guī)模的15.02%。并購重組業(yè)務(wù)交易規(guī)模為198.98億元，市占率達23.03%，交易規(guī)模排名市場第二。
投資業(yè)務(wù)邊際有所下滑，其他權(quán)益工具占比提升。資本中介業(yè)務(wù)受融資融券利息收入減少及賣出回購利息支出增加影響，2024年實現(xiàn)收入10.84億元，同比下滑73.10%，調(diào)整后營收占比下降4.84pct至1.87%。單四季度實現(xiàn)收入1.65億元，同比下滑78.03%，環(huán)比扭虧為盈。自營業(yè)務(wù)實現(xiàn)高增長，但四季度收入有所下滑。2024年全年實現(xiàn)收入263.45億元，同比增長20.59%，四季度實現(xiàn)收入46.81億元，同/環(huán)比下滑22.84%/52.87%。截至2024年末，金融投資規(guī)模達8617.73億元，同比增長20.40%，其中主要增加交易性金融資產(chǎn)與其他權(quán)益工具投資規(guī)模，其他權(quán)益工具投資占比由2023年末的1.33%提升至10.52%。同時，測算2024年自營年化投資收益率為2.85%，較去年同期的3.15%有所下降，預(yù)計主要系衍生金融工具公允價值變動及交易性金融資產(chǎn)四季度公允價值變動收益有所下滑所致。
國際化業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，業(yè)績增速亮眼。2024年，公司對中信證券國際增資約人民幣65.32億元，國際業(yè)務(wù)收入貢獻占比提升至17.2%。2024年，中信證券國際實現(xiàn)營業(yè)收入226,252萬美元，凈利潤53,048萬美元，分別同比增長41.20%、115.55%。2024年實現(xiàn)匯兌凈收益34.28億元，較2023年末增加28.93億元。公司在東南亞、印度、日本等市場持續(xù)加大投入，香港以外地區(qū)的機構(gòu)經(jīng)紀(jì)、投行等業(yè)務(wù)取得明顯增長，全球化業(yè)務(wù)布局進一步拓寬。
投資建議：公司各項業(yè)務(wù)處于市場領(lǐng)先地位，國際化業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，在推動頭部證券公司做強做優(yōu)，建設(shè)一流投資銀行的趨勢下，我們看好公司在國際化業(yè)務(wù)持續(xù)推進、市場交投活躍度保持較高水平等背景下的業(yè)績增長。根據(jù)公司年報各業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)及市場未來發(fā)展趨勢，我們預(yù)計公司2025/2026/2027年歸母凈利潤分別為245.24/268.47/286.06億元，對應(yīng)增速分別為+13.0%/+9.5%/+6.6%，未來三年ROE預(yù)計在8.1%-8.5%左右，我們認為給予公司2025年1.5-1.6倍PB較為合理，維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：市場交投活躍度下降拖累經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；市場波動加劇拖累資管、自營投資業(yè)務(wù)；政策落地不及預(yù)期；金融監(jiān)管趨嚴(yán)。
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