>> 國泰君安-博騰股份(300363)2024年年報點評：常規(guī)業(yè)務(wù)恢復(fù)增長，新簽訂單高增-250402
| 上傳日期： |
2025/4/2 |
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| 851KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹,吳晗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
常規(guī)業(yè)務(wù)恢復(fù)增長，新興業(yè)務(wù)逐步放量，在手訂單高增，項目客戶持續(xù)擴(kuò)容。
投資要點：
維持“增持”評級。公司公告2024年財報，2024年營收30.12億元，同比下降17.87%，歸母凈利潤-2.88億元。小分子制劑業(yè)務(wù)、基因細(xì)胞治療及ADC等業(yè)務(wù)板塊整體仍處于虧損狀態(tài)（分別減少歸母凈利潤0.92/0.58/0.43億元，合計減少1.93億元）。考慮產(chǎn)能爬坡節(jié)奏及新業(yè)務(wù)仍處于早期擴(kuò)張?zhí)潛p期，下調(diào)2025-2026年EPS預(yù)測為0.05/0.40元（原0.17/0.50元），新增2027年EPS預(yù)測為0.77元?？紤]可比公司PB估值，給予2025年P(guān)B 2.27X，上調(diào)目標(biāo)價至21.77元（原為20.68元），維持“增持”評級。
常規(guī)業(yè)務(wù)恢復(fù)增長，新興業(yè)務(wù)逐步放量。2024年剔除大訂單影響，營收同比增長14%，美國全資子公司J-STAR營收2.66億元（+9%），重回增長。小分子原料藥業(yè)務(wù)營收27.40億元，剔除大訂單同比增長13%，小分子制劑營收1.57億元（+27%），基因細(xì)胞治療業(yè)務(wù)營收0.64億元（+23%），積極開拓多肽與寡核苷酸及ADC等前沿業(yè)務(wù)，2024年營收0.21億元（+425%）。2024年毛利率約25%，同比下降16pct，其中海外市場毛利率約36%，國內(nèi)市場由于新興業(yè)務(wù)市場競爭及產(chǎn)能爬坡虧損影響，毛利率-8%，剔除新業(yè)務(wù)影響，國內(nèi)市場毛利率約16%，整體毛利率約32%。
在手訂單高增，項目客戶擴(kuò)容。截至2024年公司在手訂單金額同比增長近30%，交付周期集中2025年及2026H1。其中小分子制劑業(yè)務(wù)新簽訂單2.68億元，同比增長約19%?；蚣?xì)胞治療業(yè)務(wù)新簽訂單1.75億元，同比增長約30%。項目數(shù)方面：2024年小分子原料藥詢盤總數(shù)保持高位，突破1970個（+12%）。已簽訂單項目數(shù)（不含J-STAR）700個（+7%）。已上市/上市申請/臨床III期項目數(shù)分別達(dá)143/14/69個。持續(xù)擴(kuò)展下游API，2024年服務(wù)API產(chǎn)品數(shù)206個，API營收5.12億元（+7%），持續(xù)引入工藝驗證PV項目，2024年完成PV項目3個，執(zhí)行中PV17個。商業(yè)化有望持續(xù)放量
催化劑：訂單增長超預(yù)期，新業(yè)務(wù)終端需求超預(yù)期。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；環(huán)保安全風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險
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