>> 太平洋證券-衛(wèi)星化學(002648)2024年報及2025年一季度業(yè)績預報點評：盈利能力提升+新能源材料大幅增長推動業(yè)績創(chuàng)歷史新高-250402
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 599KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
太平洋證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王亮,王海濤 |
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事件：衛(wèi)星化學2024年實現營業(yè)收入456.48億元，同比增長10.03%；歸母凈利潤60.72億元，同比增長26.77%。根據公司公告，預計2025年一季度實現歸母凈利潤14.5億元至16.5億元，比上年同期增長41.79%至61.35%。公司擬每10股派現5元（含稅）。
點評：
2024年業(yè)績穩(wěn)中有進，高附加值產品占比提升。2024年公司實現營收456.48億元，同比增長10.03%，歸母凈利潤60.72億元，同比增長26.77%。其中，Q4單季實現營收133.73億元，同比增長41.69%，環(huán)比增長3.87%，凈利潤23.79億元，同比增長75.09%，環(huán)比增長45.36%。公司業(yè)績持續(xù)提升主要源于產能和盈利能力兩方面原因，一是新產能釋放提供增量。2024年公司年產10萬噸乙醇胺裝置建成投產，使得環(huán)氧乙烷下游化學品布局更加完善，形成了182萬噸乙二醇、50萬噸聚醚大單體與表面活性劑、20萬噸乙醇胺、15萬噸碳酸酯等產能；2024年7月公司年產80萬噸多碳醇項目一次開車成功，形成了丙烯酸及酯上下游完整的產業(yè)鏈閉環(huán)。另一方面，公司傳統產品毛利率提升以及高附加值產品放量推動業(yè)績增長。公司2024年功能化學品、高分子新材料毛利率分別提升4.78和5.49個百分點至20.35%和35.05%。新能源材料收入同比大幅增長80.77%，高附加值產品占比提高優(yōu)化盈利結構。受此影響，公司2024年綜合毛利率達到23.57%，同比提高3.73pct，凈利率13.28%，同比提高1.75pct。根據公司公告，預計2025年第一季度實現歸母凈利潤盈利14.5億元至16.5億元，比上年同期增長41.79%至61.35%，2024年的良好勢頭有望延續(xù)。
新項目密集投產。年產80萬噸多碳醇一階段于2024年7月投產，推動公司C3產業(yè)鏈形成閉環(huán)。年產20萬噸精丙烯酸、4萬噸EAA（與SK合資）等項目有望在2025年投產，POE工業(yè)化裝置加速推進，公司的高端聚烯烴產品矩陣持續(xù)擴容。金屬有機催化劑、低氨比臨氫胺化催化劑等技術突破工業(yè)化瓶頸，SAP、聚乙烯彈性體等新品有望逐步放量。
投資建議：衛(wèi)星化學在完善C2、C3產品鏈布局之外，著力打造多個新材料項目并有望陸續(xù)落地，進一步提升公司業(yè)務的附加值。預計公司2025-2027年實現EPS分別為2.17元、2.7元和3.35元。維持“買入”評級。
風險提示：原料價格波動，市場需求不及預期，新產品發(fā)展不及預期
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