>> 中銀證券-春立醫(yī)療(688236)集采續(xù)標帶來壓力，靜待影響逐步出清-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
大?。?/td>
| 812KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉恩陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司公布24年年報，24年全年實現(xiàn)營收8.06億元，同比下滑33.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.25億元，同比下滑55.01%；扣非歸母凈利潤為0.95億元，同比減少62.80%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.49元。
當下來看，公司集采風險已經(jīng)逐步釋放，且估值已進入合理水平，我們看好公司長期發(fā)展，維持買入評級。
支撐評級的要點
集采續(xù)標使公司業(yè)績承壓。24年5月，人工關(guān)節(jié)集采協(xié)議期滿后開始續(xù)標，結(jié)果來看，公司關(guān)節(jié)類產(chǎn)品全線中標，但由于上一次公司關(guān)節(jié)產(chǎn)品中標價格相對較高，此次價格較第一次集采有所下降，進而導致公司業(yè)績承壓。除此之外，24年醫(yī)療反腐對行業(yè)手術(shù)量影響也相對較大，這對公司業(yè)績也造成一定影響。
四季度收入端單季下滑收窄，靜待影響出清。分季度來看，公司四季度單季實現(xiàn)收入2.98億元，同比下滑28.53%，較三季度單季有所收窄。費用方面，公司銷售費用率為25.80%，同比（去年同期35.88%）和環(huán)比（Q3單季40.56%）均有明顯下降，主要是公司產(chǎn)品降價后，公司相關(guān)推廣費用也隨之下降所致，我們預計未來仍然有望維持相對較低水平。公司管理費用率為4.68%，同比提高0.94個百分點；研發(fā)費用率為11.23%，同比提升0.97個百分點，基本維持穩(wěn)定。整體來看，我們預計集采對公司后續(xù)的影響有望逐步出清，一方面，從現(xiàn)有集采的節(jié)奏看，集采價格基本已經(jīng)逐步穩(wěn)定，后續(xù)續(xù)標價格也有望維持較小的波動；另一方面，骨科屬于老齡化行業(yè)，我們判斷未來行業(yè)手術(shù)量仍然保持穩(wěn)定的自然增長，公司業(yè)績有望逐步恢復。
研發(fā)持續(xù)投入，競爭力有望持續(xù)增強。公司24年研發(fā)費用1.33億元，仍然保持較高的水平，公司始終秉承著“創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展”的理念，堅定不移地加大在研發(fā)領(lǐng)域的投入和力度，目前對多孔鉭、鎂合金、PEEK等新材料的研發(fā)進行了戰(zhàn)略布局。同時，公司積極完善手術(shù)機器人、運動醫(yī)學、PRP、口腔等新管線的產(chǎn)品研發(fā)，公司競爭力有望持續(xù)提高。
估值
考慮到公司集采續(xù)標產(chǎn)品價格下降，我們下調(diào)公司盈利預測，原預測2025/26年EPS為1.12/1.43元，現(xiàn)預測2025/26年EPS為0.40/0.48元，下調(diào)幅度為64%/66%，預測2027年EPS為0.58元。
截至2025年4月2日收盤，公司A股總市值為58億元，對應(yīng)25-27年P(guān)E分別為38.1/31.8/26.4倍，目前看，公司關(guān)節(jié)續(xù)標已經(jīng)落地，且目前估值處于相對較低的水平，我們認為市場對公司的悲觀預期已經(jīng)反應(yīng)，仍然維持買入評級。
評級面臨的主要風險
集采政策超預期，進一步導致公司產(chǎn)品價格下降；行業(yè)手術(shù)量恢復不達預期，導致公司銷售低于預期。
|
|
