>> 中銀證券-特朗普2.0關(guān)稅落地：全球資產(chǎn)價格的短期調(diào)整與中長期展望-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中銀證券 |
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作者： |
王君,郭曉希 |
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關(guān)稅加劇短期美國“滯脹”風(fēng)險及衰退擔(dān)憂，A股關(guān)注國內(nèi)對沖政策的落地。
特朗普“對等關(guān)稅”落地。當(dāng)?shù)貢r間4月2日，美國總統(tǒng)特朗普簽署兩項行政令，宣布對所有貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，該關(guān)稅將于美國東部時間4月5日凌晨0時01分生效。此外，特朗普將對美國貿(mào)易逆差最大的國家征收個性化的更高“對等關(guān)稅”，該關(guān)稅將于美國東部時間4月9日凌晨0時01分生效。鋼鋁、汽車、金條、銅、藥品、半導(dǎo)體和木材制品不受“對等關(guān)稅”影響，對符合美墨加貿(mào)易協(xié)定（USMCA）的加墨商品繼續(xù)豁免關(guān)稅；特朗普稱，25%的汽車關(guān)稅于4月3日生效。
關(guān)稅對基本面的影響上，本次關(guān)稅或?qū)⑼粕绹?jīng)濟(jì)短期“滯脹”的風(fēng)險及中長期的不確定性。更為廣譜的關(guān)稅和更高的稅率或使得本就艱難的美國去通脹過程更為艱辛，而關(guān)稅提升帶來的短期成本壓力或?qū)⒁种破髽I(yè)端或居民端的需求。一季度以來的“滯脹”擔(dān)憂存在升溫的可能性，短期聯(lián)儲寬松阻力或進(jìn)一步增加。而中期來看，美衰退風(fēng)險也在增加。本次關(guān)稅落地后，各國的反制措施和后續(xù)談判進(jìn)程，以及美國基本面數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱后政策應(yīng)對都將進(jìn)一步增加基本面的不確定性。
對于國內(nèi)來講，內(nèi)需對沖政策的必要性和可能性進(jìn)一步提升。為抵御外需短期壓力，國內(nèi)穩(wěn)增長政策有望加碼。結(jié)合兩會政府工作報告的指引，財政發(fā)力有望提速，貨幣寬松可能性也有一定提升。短期必需消費(fèi)品及地產(chǎn)鏈的政策預(yù)期有望升溫。而隨著海外基本面數(shù)據(jù)的走弱，貨幣政策空間也將逐步打開。
對于大類資產(chǎn)及A股的影響上，風(fēng)險資產(chǎn)短期面臨調(diào)整壓力，A股企穩(wěn)需關(guān)注政策節(jié)點。（1）一方面，廣譜關(guān)稅增加全球貿(mào)易風(fēng)險，市場避險情緒短期或加速升溫，風(fēng)險資產(chǎn)普遍面臨調(diào)整壓力。而美股作為全球風(fēng)險資產(chǎn)的風(fēng)向標(biāo)，“滯脹”擔(dān)憂升溫將會使得美股短期調(diào)整壓力進(jìn)一步增加。短期來看，黃金的避險配置需求仍將延續(xù)。（2）對于A股，內(nèi)外因素共同作用下短期面臨調(diào)整，企穩(wěn)拐點需密切關(guān)注國內(nèi)政策應(yīng)對。對比2018年特朗普第一任期內(nèi)關(guān)稅加征對A股的沖擊，短期來看，內(nèi)需消費(fèi)品或有望成為A股避險方向。中期來看，后續(xù)內(nèi)需對沖政策的及時出臺及基本面數(shù)據(jù)的企穩(wěn)或有望提振市場信心，市場風(fēng)偏觸底企穩(wěn)后，可關(guān)注科技成長的機(jī)會。
風(fēng)險提示：政策落地超預(yù)期，全球衰退風(fēng)險超預(yù)期。
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