>> 國信證券-金風(fēng)科技(002202)2024年年報點(diǎn)評：風(fēng)機(jī)盈利持續(xù)向好，海外業(yè)績訂單雙高-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 769KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
王蔚祺,王曉聲 |
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核心觀點(diǎn)
2024年業(yè)績18.6億元，同比增長40%。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入567.0億元，同比+12%；實現(xiàn)歸母凈利潤18.6億元，同比+40%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤17.8億元，同比+38%。綜合毛利率13.8%，同比+0.7pct（經(jīng)會計政策調(diào)整回溯調(diào)整，下同），主要受益于風(fēng)機(jī)及零部件銷售板塊毛利率顯著改善；凈利率3.3%，同比+0.3pct。單看第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入208.6億元，同比-1%，環(huán)比+33%；歸母凈利潤0.7億元，同比-3%，環(huán)比-83%，主要原因系第四季度計提資產(chǎn)及信用減值損失10.4億元。
風(fēng)機(jī)制造盈利能力改善。2024年公司對外銷售風(fēng)機(jī)容量16.1GW，同比+17%；實現(xiàn)銷售收入銷售收入389.2億元，同比+18%；風(fēng)機(jī)毛利率5.1%，同比+4.9pct，主要得益于海風(fēng)及海外出貨占比提升、規(guī)模效應(yīng)以及風(fēng)機(jī)中標(biāo)價格趨穩(wěn)。在手訂單保持穩(wěn)健增長，截至2024年末公司在手外部訂單共計45.1GW，同比+51%，其中海外訂單7.0GW，同比+50%。
風(fēng)電場開發(fā)板塊表現(xiàn)穩(wěn)健。2024年四季度發(fā)電板塊平均利用小數(shù)分別為632/636/516/556小時；全年新增權(quán)益并網(wǎng)裝機(jī)2.0GW，出售權(quán)益并網(wǎng)容量1.2GW；截至2024年末，公司國內(nèi)外自營風(fēng)電場權(quán)益裝機(jī)容量8.0GW，同比+10%，權(quán)益在建容量3.8GW。新能源上網(wǎng)電價市場化改革政策即將實施，風(fēng)電項目回報率有待觀察。
海外業(yè)務(wù)拓展穩(wěn)步推進(jìn)。2024年公司海外新增訂單創(chuàng)歷史新高，累計實現(xiàn)簽單國別47個，已成功開拓北美洲、大洋洲、歐洲、亞洲、南美洲及非洲市場。截至2024年末，國際業(yè)務(wù)累計裝機(jī)8.8GW；公司海外在手訂單共計7.0GW，海外已投運(yùn)項目權(quán)益容量433MW。
綠色甲醇業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)新業(yè)績增長點(diǎn)。2023年11月，公司與世界航運(yùn)巨頭A.P.穆勒-馬士基達(dá)成年交付量50萬噸的長期綠色甲醇采購協(xié)議；2024年11月，公司與德國赫伯羅特船舶公司簽署年交付量25萬噸的綠色甲醇照付不議長期合同。到2027年底，公司預(yù)計將實現(xiàn)百萬噸級綠色甲醇產(chǎn)能。綠色甲醇業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步打開風(fēng)電新增裝機(jī)需求，同時為公司構(gòu)建新的利潤增長點(diǎn)。
風(fēng)險提示：原材料價格上漲；行業(yè)裝機(jī)需求不及預(yù)期；公司風(fēng)電開發(fā)板塊業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；市場競爭加劇。
投資建議：下調(diào)盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評級。
考慮到電力市場化交易新政短期可能導(dǎo)致電站產(chǎn)品交易的節(jié)奏放緩，間接影響制造端盈利在2025-2026年度體現(xiàn)，我們下調(diào)公司2025-2026年盈利預(yù)測至26.6/36.6億元（原為32.2/42.3億元），同比增長42.8%/37.8%；新增2027年盈利預(yù)測44.4億元，同比增長21.2%。當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)PE分別為14.2/10.3/8.5倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
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