>> 交銀國際-恒基地產(chǎn)(0012.HK)整體租金收入和派息穩(wěn)定，但物業(yè)開發(fā)周期仍有不確定性；維持中性-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
大?。?/td>
| 360KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
謝騏聰 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
毛利率持續(xù)受市場下行影響。2024年收入同比下跌8.4%至252.6億港元，主要受物業(yè)開發(fā)交付減少影響。香港及內(nèi)地物業(yè)開發(fā)稅前利潤從2023年約43.0億港元同比下降46%至23.1億港元，但因出售北角Harbour East以及政府農(nóng)地回收賠償收益，核心凈利潤大致持平，同比上升0.7%至97.7億港元。全年每股派息維持1.80港元，核心派息比率大致維持在~90%。公司約有已售未結(jié)銷售金額115.3億港元，其中約105.3億港元將在2025年結(jié)轉(zhuǎn)入賬。
預(yù)料2025-27年租金收入穩(wěn)定增長：寫字樓租金有所下滑，公司表示IFC寫字樓部份2024年租金同比下跌約10%，但被其零售及車位部份約2-14%同比增長所抵消，而非核心地區(qū)零售租金也錄得溫和增長，加上TheHenderson收入貢獻，2024年總租金收入同比上升1.7%至約70億港元。未來的租金增長點包括：1）中環(huán)甲級寫字樓The Henderson出租率持續(xù)提升；2）大型中環(huán)新海濱項目將于2026-32年分期落成；以及3）深圳/上海綜合體項目將于2025年中落成。我們預(yù)期在新項目帶動下，2025-27年租金年復(fù)合增長率約13%。
我們更新了恒基地產(chǎn)的財務(wù)模型，并新增了2027年財務(wù)預(yù)測。我們更新了2025-26年物業(yè)開發(fā)收入及利潤預(yù)測。同時，我們相信在基數(shù)較低的情況下，2026-27年利潤會有所回升，而股息則維持穩(wěn)定。
維持中性，目標(biāo)價調(diào)整至23.02港元：我們相信其穩(wěn)定的股息分派政策和高股息率可抵御股價下行風(fēng)險，但鑒于物業(yè)開發(fā)周期仍有不確定性，我們調(diào)整目標(biāo)價至23.02港元，較我們估算每股資產(chǎn)凈值折讓60%，維持中性評級
|
|
