>> 信達(dá)證券-一季度化債進(jìn)度幾何-250403
| 上傳日期： |
2025/4/3 |
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| 792KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
解運(yùn)亮,麥麟玥 |
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化債進(jìn)度：一季度置換隱債的進(jìn)度達(dá)全年額度的三分之二。目前今年計劃用于化債的額度為“2萬億特殊再融資債”+“0.8萬億特殊新增專項債”。一季度特殊再融資債發(fā)行進(jìn)度已達(dá)全年額度的67%，整體發(fā)行節(jié)奏呈現(xiàn)明顯前置特征。特殊新增專項債一季度發(fā)行進(jìn)度為全年額度的15%，進(jìn)度相對偏慢。兩部分化債資金合計約1.46萬億，占地方債券發(fā)行總額的51%，盡管特殊新增專項債這部分發(fā)行進(jìn)度略慢，但整體的化債發(fā)行進(jìn)展較快。
發(fā)行節(jié)奏：化債和基建錯開發(fā)行節(jié)奏，但新增專項債本身規(guī)模并不低。截止今年一季度，江蘇、寧夏等13個地區(qū)已經(jīng)完成了今年置換隱性債的再融資債券額度。目前，特殊再融資債、新增專項債和特殊新增專項債的發(fā)行進(jìn)度分別為67%、23%和15%。從發(fā)行節(jié)奏上看，一季度特殊再融資債進(jìn)度＞新增專項債＞特殊新增專項債。然而，從總量上去看，雖然今年一季度新增專項債的發(fā)行節(jié)奏溫和，但一季度用于投資項目的新增專項債本身規(guī)模并不比去年低。
若今年的隱債置換提早完成，可為后續(xù)專項債發(fā)行騰出空間?；谔厥庠偃谫Y債的前置特征，我們認(rèn)為，各地特殊再融資債的額度有望在今年上半年基本發(fā)行完畢。而今年隱債置換額度提早完成，可以為后續(xù)新增專項債發(fā)行騰出空間。隱債置換額度發(fā)行完畢后，新增專項債發(fā)行對基建的利好仍值得期待。一方面，隱債置換和新增專項債發(fā)行在節(jié)奏上的錯位可以平滑對市場流動性的影響。另一方面，“先化債、再投資”有利于地方政府輕裝上陣，集中精力發(fā)展支撐經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部動力。
風(fēng)險因素：消費(fèi)者信心修復(fù)偏慢，政策落地不及預(yù)期，化債發(fā)行不及預(yù)期等。
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