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核心觀點(diǎn)
　　事件:美國時(shí)間周三(4月2日),美國總統(tǒng)特朗普在白宮簽署兩項(xiàng)“對(duì)等關(guān)稅”行政令，宣布美國對(duì)所有貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，并對(duì)多個(gè)貿(mào)易伙伴征收更高關(guān)稅。數(shù)據(jù)顯示，美國對(duì)中國/歐盟/巴西/英國/瑞土/印度/韓國/日本/印尼/泰國/越南/柬埔寨實(shí)施對(duì)等關(guān)稅稅率分別為34%/20%/10%/10%/31%6/26%/25%/24%/32%/36%/469/49%。
　　●本次征收“對(duì)等關(guān)稅”超預(yù)期，一定程度上遏制中國出口鏈，但龍頭存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。對(duì)于中國，除了加征34%對(duì)等關(guān)稅至累計(jì)稅率超過60%外，對(duì)越南等東南亞地區(qū)加征關(guān)稅幅度較大，影響中國企業(yè)經(jīng)由東南亞出口北美。針對(duì)機(jī)械板塊，出口占比較大的板塊為工程機(jī)械主機(jī)&零部件、高機(jī)、叉車、電動(dòng)工具，我們認(rèn)為關(guān)稅對(duì)以上細(xì)分行業(yè)中龍頭企業(yè)的影響可能小于行業(yè)平均。
　　工程機(jī)械主機(jī)廠及零部件供應(yīng)商:一方面，中國工程機(jī)械企業(yè)目前對(duì)美出口較低，美國加征關(guān)稅影響有限。一方面，美國此次關(guān)稅方案，對(duì)于土耳其和巴西等地征收的是最基礎(chǔ)擋10% (考慮巴西鋼鐵25%關(guān)稅，其余商品加征關(guān)稅稅率可能低于10%)，對(duì)于加拿大和墨西哥，符合《美墨加貿(mào)易協(xié)定》的商品將繼續(xù)獲得豁免?；谛旃?、中聯(lián)在巴西、墨西哥等地，三一在美國、巴西等地，恒立液壓在美國、墨西哥等地均有產(chǎn)能，我們認(rèn)為，對(duì)于產(chǎn)能全球布局較均衡的龍頭廠商來說，關(guān)稅影響相對(duì)可控，且會(huì)進(jìn)一步帶來“馬太效應(yīng)”
　　高機(jī)，叉車，電動(dòng)工具等對(duì)美出口相對(duì)多的板塊:我們認(rèn)為，1)特朗普希望制造業(yè)回流美國，美國本土建設(shè)需求增加有望促進(jìn)對(duì)于高機(jī)、叉車、電動(dòng)工具等品類需求。2)對(duì)于浙江鼎力、安徽合力、杭叉集團(tuán)等產(chǎn)品力不斷提升且本身具有價(jià)格優(yōu)勢、渠道議價(jià)權(quán)較強(qiáng)、已具備較豐富出海與關(guān)稅應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)、美國本土競爭對(duì)手實(shí)力有限的企業(yè)來說，關(guān)稅壓力可以一定程度上向下游轉(zhuǎn)移。3)在行業(yè)需求具備韌性、產(chǎn)能全球布局情況下，巨星科技等公司反而有望弱化關(guān)稅影響，受益于終端價(jià)格提升獲得全球市占率提升。
　　機(jī)器人供應(yīng)鏈:根據(jù)此次關(guān)稅政策,汽車及零部件暫不受“對(duì)等關(guān)稅”約束(已受232條關(guān)稅約束)，對(duì)應(yīng)關(guān)稅為25%，對(duì)于滿足《美墨加貿(mào)易協(xié)定》的品類還有一定程度豁免，機(jī)器人供應(yīng)鏈和電動(dòng)車供應(yīng)鏈重疊度高,此次加征關(guān)稅對(duì)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的影響可能低于此前預(yù)期。
　　投資建議:我們認(rèn)為，此次美國簽署“對(duì)等關(guān)稅”行政令整體一定程度.上利空機(jī)械設(shè)備出口鏈，但仍然有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì),建議關(guān)注產(chǎn)品下游需求穩(wěn)固，產(chǎn)能全球布局均衡，具備產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)權(quán)的龍頭廠商-三一重工，徐工機(jī)械，中聯(lián)重科,恒立液壓，浙江鼎力，安徽合力，巨星科技。
　　●風(fēng)險(xiǎn)提示:美國關(guān)稅政策進(jìn)一步加碼的風(fēng)險(xiǎn);國際政治環(huán)境變動(dòng)不確定性的風(fēng)險(xiǎn);海外產(chǎn)能布局不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。