>> 國信證券-紡織服裝行業(yè)海外跟蹤系列五十八：露露樂蒙2024財年及四季度業(yè)績超預(yù)期，中國市場持續(xù)引領(lǐng)增長-250403
| 上傳日期： |
2025/4/4 |
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| 1595KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
丁詩潔,劉佳琪 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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事項：
公司公告：2025年3月28日，Lululemon披露截至2025年2月2日的2024財年全年及第四季度業(yè)績，全年收入同比增長10.1%至105.88億美元，不變匯率收入增長11.0%，經(jīng)營利潤增長12.3%至25.06億美元；期末庫存金額同比增加9.0%至14.42億美元；第四季度收入同比增長12.7%至36.11億美元，不變匯率口徑增長14.0%。
國信紡服觀點：
1）核心觀點：2024全年及四季度收入和利潤超出管理層指引及彭博一致預(yù)期，中國市場持續(xù)引領(lǐng)增長；2025財年收入指引基本符合預(yù)期，EPS指引低于預(yù)期主要受外匯拖累；
2）FY2024全年業(yè)績及分地區(qū)情況：收入增長11%，產(chǎn)品利潤提升帶動毛利率超預(yù)期增長，中國除港澳臺地區(qū)收入實現(xiàn)強勁增長43%，同店增長25%，門店凈增36家；美洲地區(qū)增長4%，同店-1%。
3）FY2024第四季度業(yè)績及分地區(qū)情況：收入增長14%，環(huán)比提速；毛利率上漲1百分點至60.4%，中國除港澳臺地區(qū)收入實現(xiàn)超預(yù)期增長48%，同店增長26%；美洲地區(qū)增長8%，同店持平。
4）管理層指引和展望：根據(jù)財報后公開電話會議，公司公布2025財年全年和一季度指引，預(yù)計全年收入增長5%-7%，其中中國市場預(yù)計增長25%-30%；經(jīng)營利潤率同比下降100 bps，毛利率預(yù)計下降，費用率增加，EPS預(yù)期14.95-15.15美元；預(yù)計一季度收入增長6-7%，經(jīng)營利潤率預(yù)計同比下降120 bps，毛利率預(yù)計持平，費用率增加，EPS預(yù)期2.53-2.58美元，庫存金額將增長十幾百分點。
5）風(fēng)險提示：海外需求疲軟影響大于預(yù)期；供應(yīng)鏈受阻；品牌聲譽受損；
6）投資建議：2024財年中國市場表現(xiàn)持續(xù)亮眼，2025財年公司對中國市場指引樂觀，看好中國運動鞋服產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)。Lululemon 2024財年第四季度收入增長再次提速且好于管理層指引和彭博一致預(yù)期，2025財年財年收入指引基本符合預(yù)期，EPS指引低于預(yù)期主要受外匯拖累，公司仍看好中國市場，預(yù)計增長25%-30%。目前看海內(nèi)外品牌庫存均處于健康水平，供應(yīng)商訂單與自身客戶銷售增長、客戶份額提升空間、新客拓展能力相關(guān)度提升，我們看好客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)、有持續(xù)拓展客戶和擴張產(chǎn)能能力的運動代工龍頭申洲國際、華利集團。中國市場方面，Lululemon在中國市場連續(xù)多個季度保持強勁增長，且2025年指引樂觀，新開門店集中在中國市場。我們看好運動賽道保持成長優(yōu)勢，看好本土運動品牌中長期增長前景，重點推薦安踏體育、李寧，同時看好與國際品牌深度合作、核心零售商估值修復(fù)的機會，重點推薦滔搏。
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