>> 中信建投-中國中鐵(601390)2024年年報點評：境外和新興業(yè)務(wù)增長，積極回報股東-250404
| 上傳日期： |
2025/4/4 |
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| 848KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
竺勁,曹恒宇 |
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核心觀點
公司2024年實現(xiàn)營收11603.1億元，同比下降8.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤278.9億元，同比下降16.7%，業(yè)績降幅高于營收降幅主因因為毛利率下降0.2個百分點至9.8%，業(yè)績和新簽合同額受行業(yè)下行影響承壓，主要增量來自于新興業(yè)務(wù)和境外業(yè)務(wù)，新簽合同額增速分別為11.3%和10.6%，清潔能源、水利水電增長較快。公司發(fā)布長期估值提升計劃，擬在2025年實施首次中期分紅，增強投資者回報。
事件
公司發(fā)布2024年年報、利潤分配預(yù)案和估值提升計劃，擬每股現(xiàn)金派息0.178元（含稅），擬在2025年實施中期分紅。
簡評
業(yè)績與現(xiàn)金流均承壓。公司2024年實現(xiàn)營收11603.1億元，同比下降8.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤278.9億元，同比下降16.7%，業(yè)績降幅高于營收降幅主因因為毛利率下降0.2個百分點至9.8%，期間費用率上升0.06個百分點至5.5%。公司24年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入280.5億元，較上年少流入103.2億元，連續(xù)12年保持正流入，凈現(xiàn)比為1.0。四季度公司現(xiàn)金流好轉(zhuǎn)明顯，單季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入993.1億元，較上年同期多流入272.2億元，回款改善明顯。
新簽合同額下降，境外與新興業(yè)務(wù)保持增長。公司2024年新簽合同額27152億元，同比下降12.4%，其中境內(nèi)/境外業(yè)務(wù)新簽增長-14.0%/+10.6%，境外業(yè)務(wù)保持較快增速，占比提升至8.9%。細(xì)分行業(yè)來看，公司相對傳統(tǒng)的工程建造、設(shè)計、裝備、資產(chǎn)經(jīng)營和資源利用等業(yè)務(wù)新簽規(guī)模均有不同程度下降，受行業(yè)整體收縮態(tài)勢影響較大，仍保持行業(yè)領(lǐng)先地位；新興業(yè)務(wù)為主要增長點，合計新簽合同額4257億元，同比增長11.3%，其中水利水電、清潔能源增速分別為50%和23%。2025年公司預(yù)計新簽2.8萬億，新興業(yè)務(wù)與境外業(yè)務(wù)仍將成為重要增長極。
資源利用板塊受金屬價格影響利潤下降。公司資源利用業(yè)務(wù)經(jīng)營良好，24年銅鈷鉛開采量較上年略上升，鉬鋅銀開采量略下降，整體保持平穩(wěn)，板塊利潤受營業(yè)成本上升、金屬價格下降影響出現(xiàn)輕微下降，但中鐵資源年實現(xiàn)凈利潤30.0億元，為公司提供穩(wěn)定業(yè)績。2025年以來銅價再次震蕩上行，有望帶動資源利用板塊利潤進一步提升。
積極回報股東，發(fā)布長期估值提升計劃和2025年中期分紅計劃。公司2024年分紅44.0億元，分紅比例達15.8%，較上年提升0.3個百分點，分紅比例保持穩(wěn)定。公司發(fā)布估值提升計劃，將圍繞提升經(jīng)營質(zhì)量、運用重組回購等資本工具促進價值回歸、促進市場聯(lián)動開展市值管理工作，促進價值回歸。為增強投資回報，公司計劃在2025年實施中期分紅。
下調(diào)盈利預(yù)期，維持買入評級和目標(biāo)價8.15元不變。公司2024年業(yè)績和新簽受行業(yè)下行趨勢影響承壓，境外業(yè)務(wù)和新興業(yè)務(wù)新簽合同額實現(xiàn)逆勢增長，公司也發(fā)布長期估值提升計劃，擬在2025年實施中期分紅。我們預(yù)測公司2025-2027年EPS為1.14/1.16/1.19元（原預(yù)測2025-2026年EPS為1.33/1.40元），維持買入評級和目標(biāo)價13.31元不變。
風(fēng)險分析
1、施工進度受資金到位情況、自然條件等影響較大，有可能出現(xiàn)延誤進而影響收入確認(rèn)；海外工程建設(shè)進度還受當(dāng)?shù)卣?、安全環(huán)境影響。
2、房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷可能對建筑企業(yè)造成多方面不利影響。房地產(chǎn)對建筑企業(yè)的影響主要體現(xiàn)在：1）當(dāng)前土地市場低迷，地方政府土地出讓收入較大幅度下滑，對基建資金來源造成不利影響；2）房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，商品房銷售、開工較大幅度下滑，影響了房建企業(yè)的新增訂單，而竣工面積下行，影響了裝飾裝修企業(yè)的訂單，相關(guān)建筑子板塊企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展受不利影響；3）房地產(chǎn)企業(yè)的暴雷，對存在房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)收款、房地產(chǎn)開發(fā)項目存貨的建筑企業(yè)帶來減值壓力。
3、新能源業(yè)務(wù)拓展可能不及預(yù)期。部分傳統(tǒng)建筑企業(yè)布局新能源咨詢、工程、運營等新領(lǐng)域，但該領(lǐng)域較為依賴政府資源及自身專業(yè)實力，可能存在拓展失敗的風(fēng)險
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