>> 財通證券-固收專題報告：流動性｜寬松已至，雙降不遠？-250405
| 上傳日期： |
2025/4/5 |
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| 1148KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
孫彬彬,隋修平,汪夢涵 |
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特朗普加征關(guān)稅落地，意味著寬貨幣基本進入“確定性”時刻，央行在月初時點提前轉(zhuǎn)為凈投放，資金面利率也創(chuàng)近2個月低點，考慮到未來降準降息的可能性較高，我們認為資金利率可以進一步走低，CD利率向前低靠攏。
過去一周（03.31-04.03，下同），資金面和存單需要關(guān)注的點分別有：（1）資金部分，4月3日特朗普關(guān)稅落地后，央行凈投放馬上超季節(jié)性，資金利率也創(chuàng)過去兩個月新低；（2）存單部分，跨季后大行負債端壓力繼續(xù)修復(fù)、流動性寬松，疊加理財?shù)荣Y金回流，帶動CD利率下行至1.8%以下。
展望未來，一方面是降準降息值得期待，政策利率下移帶動資金利率向下；此外，資金中樞和政策利率差有望維持低位，以DR007-OMO 7D為例，2023年9-12月期間中樞為10-20BP，2024年1-9月中樞為5-10BP，2024年9-12月中樞為10-20BP。
對于存單，過去一周，1年期存單收益率在“大行負債壓力緩解，資金回落驅(qū)動需求”邏輯內(nèi)下行近10BP，往后看，負債端涌入和貨幣政策寬松預(yù)期下CD收益率仍有進一步回落機會，綜合考慮降準降息可能性，我們看CD利率回到前低。
下周（04.07-04.11）資金和存單需要關(guān)注：一是短期資金到期量仍有萬億元，且周一周三周四到期量相對較大；二是政府債繳款和凈融資環(huán)比轉(zhuǎn)為負值，對流動性和存單提價造成的擾動不大；三是目前國股行存單融資開始回落，提價訴求也一般，融出修復(fù)到3.5萬億元左右位置，負債荒壓力進一步緩解；四是“雙降”可能性提升；五是非銀做多勢能也會抬升，存單有繼續(xù)下行動力。
風(fēng)險提示：流動性變化超預(yù)期，貨幣政策超預(yù)期，經(jīng)濟表現(xiàn)超預(yù)期
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