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貿(mào)易摩擦升級(jí)，提振內(nèi)需或進(jìn)一步加強(qiáng)。近期美方對(duì)我國加征關(guān)稅不斷升級(jí)，4月4日我國公告對(duì)原產(chǎn)于美國的所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅，全球貿(mào)易摩擦升級(jí)的背景下，穩(wěn)內(nèi)需的重要性越發(fā)凸顯。而我國《2025年政府工作報(bào)告》已奠定了全年擴(kuò)內(nèi)需的發(fā)展基調(diào)，提出“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，擴(kuò)大國內(nèi)需求，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展?！痹诖吮尘跋拢ㄗh關(guān)注財(cái)政力度及細(xì)分板塊對(duì)建筑業(yè)景氣度的提振：1）財(cái)政調(diào)節(jié)力度有望進(jìn)一步加強(qiáng)：2024年末國務(wù)院提出在北京、上海、浙江等10個(gè)地區(qū)以及雄安新區(qū)下放專項(xiàng)債項(xiàng)目審核權(quán)限，省級(jí)政府審核批準(zhǔn)本地區(qū)項(xiàng)目清單，專項(xiàng)債項(xiàng)目“自審自發(fā)”有望提高專項(xiàng)債發(fā)行和使用效率，全力支持地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展；2）細(xì)分板塊上看，近年來國家不斷加強(qiáng)對(duì)國家戰(zhàn)略腹地、新疆、西藏等重點(diǎn)區(qū)域的政策支持，例如新疆煤化工項(xiàng)目加速落地，今年2、3季度或進(jìn)入施工招標(biāo)階段，有望提振相關(guān)化學(xué)工程建設(shè)需求；西藏地區(qū)雅魯藏布江下游水電工程項(xiàng)目已獲核準(zhǔn)，后續(xù)水利水電、引水隧洞等建設(shè)有望提振產(chǎn)業(yè)鏈需求；四川已被明確定義為國家戰(zhàn)略腹地省市，有望重點(diǎn)加大基建、制造業(yè)、專業(yè)工程等領(lǐng)域投資。
　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，高股息標(biāo)的配置價(jià)值凸顯。近期隨著海外市場(chǎng)調(diào)整以及特朗普關(guān)稅等外部不確定性的擾動(dòng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回落，投資風(fēng)格“高切低”。短期美方對(duì)華加征關(guān)稅開始落地，2季度國內(nèi)政策有望朝穩(wěn)增長(zhǎng)方向持續(xù)發(fā)力，受益于穩(wěn)增長(zhǎng)的紅利類資產(chǎn)防御價(jià)值開始凸顯。且根據(jù)我國財(cái)政數(shù)據(jù)，從財(cái)政支出層面來看，2025年M1-2全國一般公共預(yù)算支出45096億元同增3.4%，支出進(jìn)度15.2%。專項(xiàng)債發(fā)行不斷提速，截至2025年4月5日，專項(xiàng)債（已披露）累計(jì)新增發(fā)行量為9602.41億元（進(jìn)度21.8%），較去年同期增長(zhǎng)51.4%，同時(shí)考慮到2季度超長(zhǎng)期特別國債有望集中發(fā)行，基建實(shí)務(wù)工作量或迎來好轉(zhuǎn)。因此建議繼續(xù)關(guān)注股息率較高、受益實(shí)物工作量需求改善的基建鏈企業(yè)，根據(jù)Wind，比如塔牌集團(tuán)、上峰水泥、華新水泥、海螺水泥股息率（最新年度）分別達(dá)7.06%/4.96%/4.26%/4.26%；以及四川路橋、隧道股份、中國建筑等。
　　投資建議：在當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低的基礎(chǔ)上，我們看好受益穩(wěn)增長(zhǎng)的高股息企業(yè)如塔牌集團(tuán)（002233.SZ）、華新水泥（600801.SH）、海螺水泥（600585.SH）、上峰水泥（000672.SZ）、隧道股份（600820.SH）、中國建筑（601668.SH）等。同時(shí)在內(nèi)需方面，新疆煤化工項(xiàng)目加速落地將提振相關(guān)化學(xué)工程建設(shè)需求，中國化學(xué)（601117.SH）、三維化學(xué)（002469.SZ）、東華科技（002140.SZ）等企業(yè)有望充分受益；受益新疆煤炭預(yù)期產(chǎn)量進(jìn)一步增加，新疆民爆行業(yè)需求有望繼續(xù)提振，建議關(guān)注易普力（002096.SZ）、雪峰科技（603227.SH）等。中長(zhǎng)期我們繼續(xù)看好有核心競(jìng)爭(zhēng)力的鴻路鋼構(gòu)（002541.SZ）、志特新材（300986.SZ）、鄭中設(shè)計(jì)（002811.SZ）、精工鋼構(gòu)（600496.SH）等公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期，政策效果不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。