>> 浙商證券-柳工(000528)點評報告：2024年業(yè)績符合預(yù)期，2025年業(yè)績有望持續(xù)高增-250405
| 上傳日期： |
2025/4/6 |
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| 763KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,何家愷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報。
投資要點
業(yè)績符合預(yù)期，2024年業(yè)績同比增長53%，預(yù)計2025年業(yè)績有望高增
2024年公司實現(xiàn)營收300.6億元，同比增長9.2%；歸母凈利潤13.3億元，同比增長52.9%。2024Q4公司單季實現(xiàn)營收72.1億元，同比增長12.5%，環(huán)比增長6.1%；歸母凈利潤0.06億元，同比減少84.6%，環(huán)比減少98.1%。2024年公司業(yè)績增長主要系混改提升執(zhí)行力、推進全價值鏈降本、海外市場增長、挖掘機市占率提升及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、電動裝載機高速增長等因素影響。
混改+土方機械+電動裝載機彈性標(biāo)的，挖掘機市占率提升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化
1）混改釋放業(yè)績彈性：公司混改后執(zhí)行力大幅提升，推進全價值鏈降本增效。2024年公司實現(xiàn)采購成本降幅達5.1%，產(chǎn)品降本率4.3%。
2）土方機械率先筑底復(fù)蘇：2024年公司土石方機械業(yè)務(wù)營收達179億元（裝載機+挖掘機合計收入近70億元），占比達60%，收入同比增長13%。目前土方機械行業(yè)國內(nèi)筑底復(fù)蘇，受益農(nóng)林、水利及礦山等需求拉動，國內(nèi)更新周期有望逐步啟動，行業(yè)上行周期有望逐步開啟。
3）挖機產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化：2024年公司挖掘機銷量增速優(yōu)于行業(yè)27pct，出口銷量增速優(yōu)于行業(yè)15pct，海內(nèi)外市場份額再創(chuàng)新高。2024年礦山機械業(yè)務(wù)銷售收入同比增長超60%，利潤同比大幅增長；國內(nèi)市場份額提升1pct，行業(yè)地位晉升兩名，海外市場份額提升3pct。隨著公司積極拓展礦山機械業(yè)務(wù)，公司挖掘機產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化，有望助力公司盈利能力提升。
4）電動裝載機滲透率提升：2025年2月單月電動裝載機銷量1327臺，滲透率達15%，同比增長345%。2024年公司電動裝載機全球銷量同比增長194%?？紤]到環(huán)保性、經(jīng)濟性、低噪音、高可靠、易保養(yǎng)、高效率等特性，我們預(yù)計電動裝載機滲透率有望持續(xù)提升，公司作為裝載機龍頭有望充分受益。
5）全面解決方案推進：公司積極推進“全面解決方案”戰(zhàn)略，2024年公司大客戶訂單成交額同比增長近60%。2024年公司小型工程機械、汽車起重機、高空機械、塔機、攤鋪機、壓縮機均實現(xiàn)超過100%銷量增長；平地機、樁工機械、礦卡、叉車市場規(guī)模快速增長。
盈利預(yù)測與估值：預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤為20.4億、26.7億、34.3億元，同比增長53%、31%、29%（2025-2027年CAGR為30%），2025年4月3日收盤價對應(yīng)PE為11、9、7倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；海外貿(mào)易摩擦風(fēng)險。
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