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險(xiǎn)資未上市企業(yè)重大股權(quán)投資邁入新的發(fā)展階段。4月3日，金管局印發(fā)《關(guān)于保險(xiǎn)資金未上市企業(yè)重大股權(quán)投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》（簡稱“《通知》”），聚焦保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)直接投資未上市企業(yè)股權(quán)并（與關(guān)聯(lián)方）對其構(gòu)成控制或共同控制的重大股權(quán)投資行為（簡稱“重大股權(quán)投資”），明確資金來源并拓寬可投資行業(yè)范圍，完善監(jiān)管制度，并提出過渡要求，具體來看：
　　明確資金來源，拓寬可投資行業(yè)范圍：2010年發(fā)布的《保險(xiǎn)資金投資股權(quán)暫行辦法》明確保險(xiǎn)資金直接投資股權(quán)僅限于保險(xiǎn)類企業(yè)、非保險(xiǎn)類金融企業(yè)和與保險(xiǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務(wù)等企業(yè)；結(jié)合當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢及金融“五篇大文章”發(fā)展要求，《通知》擴(kuò)展保險(xiǎn)集團(tuán)（控股）公司、保險(xiǎn)公司的可投資行業(yè)范圍，增加科技、大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)符合監(jiān)管規(guī)定的共享服務(wù)類企業(yè)及金管局認(rèn)可的其他企業(yè)；保險(xiǎn)資管公司可投資設(shè)立理財(cái)、公募基金、私募基金、不動(dòng)產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等從事資管業(yè)務(wù)或相關(guān)業(yè)務(wù)的子公司。同時(shí)，明確保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)全部使用自有資金開展重大股權(quán)投資。
　　完善監(jiān)管制度：一方面，秉承穿透監(jiān)管要求，明確禁止行為：1）以被投資企業(yè)為平臺違規(guī)投資與該企業(yè)主營業(yè)務(wù)無關(guān)的行業(yè)企業(yè)；2）通過間接投資、分散投資方式規(guī)避監(jiān)管；3）向被投資企業(yè)借款或提供融資擔(dān)保（另有規(guī)定的除外）；4）違規(guī)為關(guān)聯(lián)方或關(guān)聯(lián)方指定方提供融資或利益輸送；5）被投資企業(yè)反向持有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)股權(quán)，或企業(yè)間交叉持股；6）與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以外的投資人作為一致行動(dòng)人共同開展重大股權(quán)投資，或?qū)⒐蓶|權(quán)利委托保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以外的投資人行使等。另一方面，明確投前審核、內(nèi)控管理、投后管理要求，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)需加強(qiáng)關(guān)聯(lián)交易管理、防火墻機(jī)制及投資責(zé)任追究制度建設(shè)。
　　明確過渡要求：施行“新老劃斷”，新增股權(quán)投資按照《通知》執(zhí)行，不符合要求的存量業(yè)務(wù)原則上設(shè)置五年過渡期，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)制定業(yè)務(wù)整改計(jì)劃，報(bào)監(jiān)管后實(shí)施。
　　投資分析意見：《通知》為下階段保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)優(yōu)化資產(chǎn)配置、完善康養(yǎng)生態(tài)圈建設(shè)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)奠定堅(jiān)實(shí)制度基礎(chǔ)。截至2024年末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中長期股權(quán)投資規(guī)模達(dá)2.46萬億元，占比7.4%。在長端利率下行態(tài)勢下，股權(quán)投資有望成為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)增厚投資收益、分享科技創(chuàng)新及銀發(fā)經(jīng)濟(jì)等產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利的重要抓手；與其他資產(chǎn)配置不同的是，投資科技、養(yǎng)老服務(wù)等領(lǐng)域企業(yè)股權(quán)有望助力保險(xiǎn)主業(yè)發(fā)展：1）持續(xù)完善康養(yǎng)生態(tài)圈布局有助于提升保險(xiǎn)公司產(chǎn)品、服務(wù)競爭力，構(gòu)筑負(fù)債端長期增長動(dòng)能；2）加強(qiáng)金融科技布局有助于賦能產(chǎn)品設(shè)計(jì)、客戶經(jīng)營、銷售、兩核等環(huán)節(jié)，自上而下提升運(yùn)營效率、促進(jìn)業(yè)務(wù)增長。重大股權(quán)投資時(shí)間周期長、項(xiàng)目金額相對較大、被投資企業(yè)經(jīng)營信息的可得性有限，投資風(fēng)險(xiǎn)高于二級市場權(quán)益資產(chǎn)，《通知》進(jìn)一步完善監(jiān)管制度，強(qiáng)化投前、投中、投后風(fēng)險(xiǎn)管控，有助于防范利差損風(fēng)險(xiǎn)隱憂下投資資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的積聚。分級分類監(jiān)管導(dǎo)向下，頭部優(yōu)質(zhì)險(xiǎn)企步入發(fā)展的歷史性機(jī)遇期，拓寬可投資行業(yè)范圍有望帶來新的業(yè)務(wù)增長及增厚投資收益機(jī)遇。我們持續(xù)推薦新華保險(xiǎn)、中國財(cái)險(xiǎn)、友邦保險(xiǎn)、中國平安、中國太保、中國人壽。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：利率下行、權(quán)益市場波動(dòng)、存量業(yè)務(wù)處置難度超預(yù)期、大災(zāi)頻發(fā)。