>> 國信證券-公用環(huán)保行業(yè)2025年3月投資策略：中辦、國辦印發(fā)《關(guān)于完善價格治理機制的意見》，重視公用事業(yè)板塊的防御屬性-250406
| 上傳日期： |
2025/4/6 |
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| 3370KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
黃秀杰,鄭漢林,劉漢軒 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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市場回顧：3月滬深300指數(shù)下跌0.07%，公用事業(yè)指數(shù)上漲1.87%，環(huán)保指數(shù)上漲2.82%，月相對收益率分別為1.94%和2.89%。申萬31個一級行業(yè)分類板塊中，公用事業(yè)及環(huán)保漲幅處于第11和第5名。
重要事件：中辦、國辦發(fā)布《關(guān)于完善價格治理機制的意見》。2025年4月2日，中共中央辦公廳國務(wù)院辦公廳發(fā)布了《關(guān)于完善價格治理機制的意見》，文件提出堅持社會主義市場經(jīng)濟改革方向，能由市場形成價格的都交給市場，健全促進綠色低碳轉(zhuǎn)型的能源價格政策以及可持續(xù)發(fā)展的公用事業(yè)價格機制等。
專題研究：重視公用事業(yè)板塊的防御屬性。1）火電：煤價下跌帶來業(yè)績彈性。測算結(jié)果顯示，當(dāng)煤價為700元/噸（含稅，下同）、綜合電價為0.43元/kwh（含容量電價，含稅，下同）/kwh時，度電盈利為0.025元/kwh；當(dāng)綜合電價為0.43元/kwh、煤價由750元/噸降至650元/噸時，度電盈利由0.020元//kwh升至0.030元/kwh。2）水電：目前我國處在低利率階段，2024年3月末10年期國債收益率下行至1.8%，處在近10年來底部水平。截至2025年4月3日，長江電力的股息率為3.63%，高于中債十年期國債收益率1.82pct。
投資策略：公用事業(yè)：1.煤價電價同步下行，火電盈利有望維持合理水平，推薦全國大型火電企業(yè)華電國際、國電電力以及區(qū)域電價較為堅挺的上海電力；2.國家持續(xù)出臺政策支持新能源發(fā)展，新能源發(fā)電盈利有望逐步趨于穩(wěn)健，推薦全國性新能源發(fā)電龍頭企業(yè)龍源電力、三峽能源以及以及區(qū)域優(yōu)質(zhì)海上風(fēng)電企業(yè)廣西能源、福能股份、中閩能源；3.裝機和發(fā)電量增長對沖電價下行壓力，預(yù)計核電公司盈利仍將維持穩(wěn)定，推薦核電運營標(biāo)的中國核電、中國廣核；國家電投整合核電資產(chǎn)，打造A股第三家核電運營商，推薦重組標(biāo)的電投產(chǎn)融；4.全球降息背景下高分紅的水電股防御屬性凸顯，推薦業(yè)績穩(wěn)健性和成長性兼具的水電龍頭長江電力；5.燃氣推薦具有區(qū)位優(yōu)勢，量價張力較強的城市燃氣龍頭華潤燃氣，以及具有海氣貿(mào)易能力，特氣業(yè)務(wù)錨定商業(yè)航天的九豐能源。環(huán)保：水務(wù)&垃圾焚燒行業(yè)進入成熟期，自由現(xiàn)金流改善明顯，再疊加無風(fēng)險收益率的持續(xù)走低，投資者的預(yù)期回報率和風(fēng)險偏好均有所下降，建議關(guān)注環(huán)保板塊中的“類公用事業(yè)投資機會”，推薦光大環(huán)境，中山公用；中國科學(xué)儀器市場份額超過90億美元，國產(chǎn)替代空間廣闊，推薦聚光科技；歐盟SAF強制摻混政策生效在即，對原材料需求增加，國內(nèi)廢棄油脂資源化行業(yè)有望充分受益，推薦山高環(huán)能。
風(fēng)險提示：環(huán)保政策不及預(yù)期；用電量增速下滑；電價下調(diào)；競爭加劇
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