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近期政策層面密集釋放積極供給側改革的信號。值得注意的是，近期政策表態(tài)對于供給側問題的表述是“重點產業(yè)結構矛盾”，而非“產能過?！?。事實上，我國多數(shù)行業(yè)面臨的結構性問題是低端產能過剩、高端產能不足。尤其是對于需求仍處于上行周期的新興產業(yè)來說，是否存在整體的“產能過剩”，還是個問號。因此，本輪供給側改革的內涵可能較上一輪更加豐富，預計將圍繞化解部分行業(yè)低端產能過剩和擴大中高端產能供給兩個維度展開。
　　2024Q4，工業(yè)產能利用率處于65.9%的歷史分位水平，意味著工業(yè)部門整體的產能利用水平尚可，產能過剩問題主要集中在特定行業(yè)。綜合產能利用率、價格和利潤率等指標，目前可能存在產能過剩的行業(yè)包括：非金屬礦物、黑色金屬、光伏、鋰電池、汽車制造、石油煤炭、專用設備、食品制造、醫(yī)藥、化工等。
　　基于產能過剩的產生原因、持續(xù)時間、影響范圍與嚴重程度，可將產能過剩劃分為三種類型：摩擦性產能過剩、周期性產能過剩、結構性產能過剩。其中，結構性產能過剩通常表現(xiàn)為低端產能過剩與高端產能不足并存，其持續(xù)時間長，難以通過市場競爭出清，是造成惡性競爭和價格扭曲現(xiàn)象的重要原因?；饨Y構性產能過剩的關鍵在于政府通過供給側改革，引導低效落后產能有序退出。結合政策表態(tài)看，處于需求下行周期且存在結構性產能過剩的行業(yè)將是本輪供給側改革的重點對象。
　　對于鋼鐵、水泥等地產鏈上游行業(yè)，淘汰落后產能和節(jié)能降碳是本輪供給側改革的重要抓手。房地產周期下行導致鋼鐵和水泥的需求結構發(fā)生了根本性變化。參考前兩輪鋼鐵行業(yè)去產能的經驗，預計本輪鋼鐵減產規(guī)模在3000-5000萬噸左右。此外，預計水泥行業(yè)將采取淘汰落后產能、推行錯峰生產等措施推動新一輪供給側改革。
　　對于新能源車、光伏、鋰電池等新興產業(yè)，內卷式”競爭是市場資源配置功能受限的結果，實現(xiàn)破局要從“有效市場”和“有為政府”兩個維度著手。一是通過《公平競爭審查條例》從源頭整治違規(guī)補貼；二是構建全國統(tǒng)一大市場，避免市場分割和重復建設；三是通過財稅體制改革，從根本上扭轉地方政府的行為；四是要提高行業(yè)創(chuàng)新水平。
　　風險提示
　　淘汰落后產能的力度和節(jié)奏低于預期，房地產下行超預期，出口超預期回落。