>> 華泰期貨-氯堿月報：上游裝置計劃檢修增多，關(guān)注需求跟進情況-250406
| 上傳日期： |
2025/4/6 |
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| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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PVC基本面分析：供應(yīng)方面，當(dāng)前PVC產(chǎn)量仍較高，4月進入PVC裝置集中檢修季，檢修企業(yè)增加，預(yù)計供應(yīng)端產(chǎn)量環(huán)比下滑，PVC供應(yīng)壓力或有所緩解。需求方面，房地產(chǎn)市場表現(xiàn)仍疲弱，下游制品企業(yè)開工環(huán)比雖窄幅回升，但仍處同期低位，下游終端延續(xù)逢低采購。出口接單持續(xù)向好并陸續(xù)交付，疊加4月檢修增加預(yù)期下社會庫存有望繼續(xù)小幅去化。目前PVC絕對庫存仍處于高位，短期內(nèi)需求端難以形成明顯支撐，關(guān)注政策利好信息釋放及下游需求修復(fù)情況。
燒堿基本面分析：供應(yīng)端，燒堿上游裝置新增計劃檢修較多，供應(yīng)端壓力預(yù)期小幅緩解。需求端，主力下游氧化鋁現(xiàn)貨價格持續(xù)下行，利潤持續(xù)壓縮，開工環(huán)比下滑。目前高成本氧化鋁企業(yè)已小幅虧損，部分企業(yè)產(chǎn)線檢修或壓產(chǎn)、減產(chǎn)，耗堿需求預(yù)期減少或持續(xù)拖累燒堿價格走低。雖然邊際氧化鋁裝置利潤承壓，但氧化鋁新增產(chǎn)能投產(chǎn)較為順利，4月河北新投產(chǎn)能預(yù)期逐步兌現(xiàn)。非鋁需求備貨維持剛需采購，下游接貨積極性不高，燒堿廠庫庫存繼續(xù)回升。檢修預(yù)期下燒堿供應(yīng)或小幅收緊，但需求跟進偏弱下，供需基本面驅(qū)動仍有限，繼續(xù)關(guān)注裝置檢修兌現(xiàn)情況、下游氧化鋁采購節(jié)奏及出口端需求支撐。
核心觀點
■市場分析
PVC月度分析：
供應(yīng)：據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，3月國內(nèi)PVC產(chǎn)量達204.21萬噸，環(huán)比增加9.04%，同比增加0.77%。從月度開工來看，3月份PVC開工負荷略降，整體行業(yè)開工率77.37%，環(huán)比下降1.18%，同比下降0.95%。當(dāng)前國內(nèi)PVC市場整體產(chǎn)量仍較高，氯堿綜合利潤尚可下，PVC短期內(nèi)難以形成大規(guī)模減產(chǎn)，市場供應(yīng)壓力仍較大。上游裝置檢修方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊，4月逐步進入PVC裝置集中檢修季，檢修企業(yè)增加，預(yù)計供應(yīng)端產(chǎn)量環(huán)比下滑，PVC供應(yīng)壓力或有所緩解。
進出口：出口方面，1-2月PVC出口活躍，出口訂單階段性增加。2月PVC出口量在32.96萬噸，1-2月出口累計61.00萬噸，單月出口環(huán)比增加17.59%，累計同比增加85.36%。從貿(mào)易流向來看，我國PVC的主要出口國仍為印度地區(qū)。3月出口新增簽單表現(xiàn)較好，出口仍會受印度加征反傾銷稅和BIS認證影響。當(dāng)前我國PVC出口仍存在一定價格優(yōu)勢，外商在政策實施前積極補足需求缺口，預(yù)計將持續(xù)提振4月份中國PVC出口量。
需求：3月PVC整體需求仍表現(xiàn)偏弱。PVC下游樣本企業(yè)開工率環(huán)比季節(jié)性回升，截至3月底，PVC下游行業(yè)總開工率達48.91%，較去年同期下降3.57%。分行業(yè)看，截至3月最后一周，管材企業(yè)開工回升仍較為緩慢，開工在47.50%，開工回升不如同期水平；型材企業(yè)開工回升至42.65%，PVC薄膜開工在70.56%，二者開工率亦均低于同期水平。從終端房地產(chǎn)表現(xiàn)來看，房地產(chǎn)對于PVC需求支撐仍疲弱，2025年2月份商品房銷售面積累計同比-5.1%，新開工面積累計同比-29.6%，施工面積累計同比-9.1%，竣工面積累計同比-15.6%。4月下游需求仍難言明顯改善，但宏觀方面國內(nèi)或?qū)嵭懈臃e極的宏觀政策，政策利好預(yù)期也將為市場提供一定支撐。
庫存：3月PVC社會庫存明顯上升整體呈現(xiàn)小幅去化的趨勢。主要在于3月部分上游檢修增加，且下游行業(yè)開工小幅提升，PVC價格低位使得下游補貨意向增強，推動社會庫存下降。當(dāng)前PVC庫存絕對值低于去年同期，當(dāng)仍處于相對高位，庫存壓力仍較大。4月份PVC上游裝置檢修預(yù)期增多，疊加需求端開工恢復(fù)回升以及出口端持續(xù)的正反饋，PVC社會庫存或?qū)⒗^續(xù)下降。
燒堿月度分析：
供應(yīng)：3月燒堿開工先升后降，整體維持同比高位。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，3月國內(nèi)燒堿累計產(chǎn)量358.93萬噸，環(huán)比上升10.47%，同比增1.75%，其中裝置損失量59.04噸，環(huán)比上升4.13%。3月雖有山東金嶺、宜賓天原等裝置檢修，但受氯堿綜合利潤尚可影響，廠家多維持高負荷生產(chǎn)，3月產(chǎn)量環(huán)比上升，燒堿供應(yīng)端較為充足。4月燒堿上游裝置檢修仍較多，4月燒堿供應(yīng)壓力預(yù)期小幅緩解。
進出口：據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2025年1-2月我國燒堿出口量分別達32.96萬噸和33.79萬噸，同比大幅增加。從出口國家來看，1月出口到印度尼西亞的數(shù)量最多，澳大利亞排名第二，兩國共占液堿總出口量的70.84%。2月則出口至澳大利亞最多，印度尼西亞次之。受國內(nèi)燒堿價格回落影響，國外下游簽單偏謹慎，訂單成交價有所降低，華東港口FOB價格回落至450美元/噸，但出口利潤仍較好，出口窗口持續(xù)打開。2025年海外計劃有650萬噸氧化鋁裝置投產(chǎn)計劃，海外氧化鋁廠投產(chǎn)順利，其中印尼區(qū)域新投產(chǎn)能300萬噸，出口有望繼續(xù)擴大。
需求：3月份主力下游氧化鋁現(xiàn)貨價格持續(xù)下行，利潤持續(xù)壓縮，開工環(huán)比下滑。目前高成本氧化鋁企業(yè)已小幅虧損，部分企業(yè)產(chǎn)線檢修或壓產(chǎn)、減產(chǎn)，耗堿需求預(yù)期減少或持續(xù)拖累燒堿價格走低。雖然隨著利潤下滑，邊際裝置面臨虧損，但氧化鋁新增產(chǎn)能投產(chǎn)較為順利，山東創(chuàng)源一期新增120萬噸氧化鋁產(chǎn)能已完成投產(chǎn)并穩(wěn)定出貨，廣西華昇二期100萬噸產(chǎn)能已正式投產(chǎn)，后續(xù)第二條100萬噸產(chǎn)線正在建設(shè)投產(chǎn)中，計劃4月份陸續(xù)投料出產(chǎn)品；河北文豐第一條160萬噸產(chǎn)線近期已有投料進展，預(yù)期4月底至5月可穩(wěn)定出產(chǎn)品。海外氧化
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