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與上一輪中美貿易摩擦（18年開始）相比，中美當前境遇已“今時不同往日”：
　　中國方面：
　　2018年初：經過棚改貨幣化的連續(xù)財政擴張，PPI、地產周期、庫存周期、AH估值均位于歷史高位，并且對應財政空間有限。
　　2025年初：經過連續(xù)三年的杠桿壓縮，PPI、地產周期、庫存周期、AH估值均位于歷史絕對低位或者相對低位，同時財政擴張仍然有很大余地。
　　美國方面：
　　2018年初：服務業(yè)與制造業(yè)景氣度較好但年中開始回落；赤字率、債務率、利率支出處于較低水平，財政擴張空間較大；地產數(shù)據(jù)不強，但購買力水平較高；2018年，美聯(lián)儲仍處于加息與縮表階段。
　　2025年初：消費數(shù)據(jù)支撐服務業(yè)維持韌性，但制造業(yè)顯著走弱，財政補貼帶來建造支出的脈沖已消退；高赤字率、高債務率、高利息支出，限制財政再擴張；地產復蘇周期不順暢，高利率限制下，成屋數(shù)據(jù)和投資數(shù)據(jù)均弱；2025年，美聯(lián)儲已進入降息周期，且縮表已放緩，貨幣流動性改善。
　　因此，兩次貿易戰(zhàn)之初，中美形勢異位，中國政策和資產價格都有更多騰挪的余地。
　　展望來說，不可勝在己，先做好自己，一方面增加逆周期調節(jié)力度，另一方面加快新質生產力推進科技立國。可勝在敵，待美國國內壓力明顯增大后，再觀察有沒有談判的機會。
　　回到市場，再短期全球risk off之后，A股可能逐步開始交易國內增加逆周期調節(jié)力度、科技立國自主可控、中美談判等預期。結構上，圍繞對沖關稅的手段出發(fā)，梳理投資機會。
　　風險提示：地緣政治風險，海外通脹風險，國內穩(wěn)增長政策低預期等。