>> 國信證券-中國海外發(fā)展(00688.HK)銷售穩(wěn)健，資源優(yōu)質(zhì)-250407
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
大小： |
462KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
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作者： |
任鶴,王粵雷 |
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歸母凈利潤下降39%。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1852億元，同比下降9%；歸母凈利潤156億元，同比下降39%；剔除匯兌損益和物業(yè)重估價值等后的核心凈利潤157億元，同比下降34%。公司歸母凈利潤下滑的原因主要為結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模及結(jié)轉(zhuǎn)毛利率的下降，和投資物業(yè)公允價值變動收益下降。公司宣布派發(fā)末期股息每股港幣30港仙，全年派息占歸母凈利潤38%。
銷售逆勢微增，聚焦核心城市。2024年公司實現(xiàn)銷售金額3107億元，同比逆勢微增，全年權(quán)益銷售額排名行業(yè)第一；實現(xiàn)銷售面積1149萬平方米，同比下降14%。公司銷售表現(xiàn)持續(xù)跑贏行業(yè)，其中一線城市市場份額持續(xù)領(lǐng)先，全年在北京、上海、深圳市占率均位于第一。公司聚焦核心，投資規(guī)模行業(yè)第一，2024年新增土地投資22宗，總購地金額806億元，其中一線城市占比77%。公司土儲結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，持續(xù)發(fā)展動能充足，截至2024年末土地儲備總建筑面積2877萬平米，權(quán)益面積2543萬平米，其中一線和強二線城市占比85%。
負債持續(xù)優(yōu)，在手現(xiàn)金充沛。截至2024年末，公司剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負債率為48.2%；凈負債率為29.2%；現(xiàn)金短債比為3.5倍，財務(wù)保持穩(wěn)健。公司有息負債規(guī)模進一步壓降至2416億元，債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，資產(chǎn)負債率、凈借貸比處于行業(yè)最低區(qū)間。2024年，公司銷售回款2862億元，銷售回款率92.1%，保持高位，經(jīng)營現(xiàn)金凈流入創(chuàng)新高，期末在手現(xiàn)金占總資產(chǎn)13.7%。公司年平均融資成本為3.1%，逆勢獲標普全球上調(diào)信用評級至“A-”展望穩(wěn)定。
風(fēng)險提示：市場下行超預(yù)期、行業(yè)政策不及預(yù)期、公司銷售及結(jié)算進度不及預(yù)期、毛利率不及預(yù)期。
投資建議：我們根據(jù)公司結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模下降的比例適當下調(diào)公司25、26年的收入預(yù)測至1818/1847億元（原值2381/2506億元），并對公司計提減值幅度和毛利率表現(xiàn)進行審慎估計，預(yù)計公司25、26年歸母凈利潤分別為155/156億元（原值267/272億元），EPS分別為1.41/1.43元，對應(yīng)當前股價PE分別為8.0/7.9倍，維持“優(yōu)于大市”評級
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