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核心觀點(diǎn)：
　　擴(kuò)內(nèi)需政策或持續(xù)加碼，25年是建材板塊盈利修復(fù)的一年。4月2日，美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅升級(jí)。我國(guó)對(duì)美出口增速壓力上升，對(duì)整體出口將形成一定拖累。2025年政府工作報(bào)告中，“大力提振消費(fèi)、提高投資效益，全方位擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求”列為2025年政府工作任務(wù)之首，高層對(duì)擴(kuò)內(nèi)需高度重視。關(guān)稅升級(jí)背景下，國(guó)內(nèi)進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需，提振消費(fèi)、擴(kuò)大投資對(duì)沖出口下行的政策或持續(xù)加碼，建材需求有望回暖。建材各子行業(yè)均在過去一年見到盈利底部，若需求持續(xù)顯著改善將帶來更大的盈利修復(fù)空間，我們繼續(xù)看好建材的投資機(jī)會(huì)。2025年是建材板塊盈利修復(fù)的一年，供給端帶來較強(qiáng)支撐，需求端提供潛在彈性，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的龍頭公司盈利率先修復(fù)。建議關(guān)注成長(zhǎng)性較強(qiáng)、估值彈性較大的消費(fèi)建材板塊（首推零售建材），和盈利處于底部、供給端出現(xiàn)積極變化的水泥玻纖玻璃龍頭，和部分結(jié)構(gòu)性景氣賽道（藥玻、風(fēng)電等）。
　　消費(fèi)建材：二手房小陽春疊加補(bǔ)貼政策，零售建材景氣率先恢復(fù)，龍頭公司經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)。消費(fèi)建材長(zhǎng)期需求穩(wěn)定性好、行業(yè)集中度持續(xù)提升、競(jìng)爭(zhēng)格局好的優(yōu)質(zhì)龍頭中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間仍然很大。下游地產(chǎn)仍在尋底，等待銷售企穩(wěn)好轉(zhuǎn)；核心龍頭公司經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)。看好三棵樹、兔寶寶、北新建材、偉星新材、東方雨虹、中國(guó)聯(lián)塑、東鵬控股，關(guān)注堅(jiān)朗五金、箭牌家居、蒙娜麗莎、科順股份、志特新材、王力安防。
　　水泥：本周全國(guó)水泥均價(jià)環(huán)比上漲0.1%。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，截至4月3日，全國(guó)水泥均價(jià)397元/噸，環(huán)比+0.33元/噸，同比+41.17元/噸；水泥出貨率47.47%，環(huán)比+0.67pct，同比+1.67pct。3月下旬，各地企業(yè)熟料生產(chǎn)線陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，加之需求偏弱，局部地區(qū)價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)。目前行業(yè)估值在歷史底部區(qū)域，看好海螺水泥（A、H）和華新水泥（A、H），關(guān)注華潤(rùn)建材科技、上峰水泥、塔牌集團(tuán)。
　　玻璃：浮法玻璃成交尚可，價(jià)格偏穩(wěn)運(yùn)行，光伏玻璃交投平穩(wěn)，新單價(jià)格上調(diào)。據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至4月3日，浮法玻璃均價(jià)1314元/噸，環(huán)比+0.3%，同比去年-24.2%，庫存天數(shù)26.23天，環(huán)比-1.21天。2.0mm鍍膜面板價(jià)格14-14.5元/平，環(huán)比上漲0.5元/平，庫存天數(shù)約26.23天，環(huán)比-1.21天，同比+7.40天。當(dāng)前玻璃龍頭估值偏低，看好旗濱集團(tuán)、山東藥玻、福萊特（A）、福萊特玻璃（H）、信義玻璃、信義光能，關(guān)注金晶科技、力諾特玻。
　　玻纖/碳基復(fù)材：玻纖市場(chǎng)價(jià)格暫穩(wěn)，中下游按需采購(gòu)。據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至3月27日，國(guó)內(nèi)2400tex纏繞直接紗均價(jià)3600-3800元/噸，環(huán)比持平，同比+20.6%；電子紗G75主流報(bào)價(jià)8800-9200元/噸，環(huán)比持平。玻纖/碳基復(fù)合材料龍頭公司領(lǐng)先明顯，看好中國(guó)巨石、中材科技、長(zhǎng)海股份，關(guān)注金博股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)，貨幣房地產(chǎn)等政策大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)新投產(chǎn)能超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，原材料成本上漲過快風(fēng)險(xiǎn)等。