>> 廣發(fā)證券-煤炭開采行業(yè)進口煤系列報告之三：來自高頻數(shù)據(jù)的推演，3月進口煤在繼續(xù)減量么？-250404
| 上傳日期： |
2025/4/4 |
大小： |
1101KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宋煒，沈濤，安鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
海運煤：船運數(shù)據(jù)和實際進口量擬合度高，預(yù)計3月進口量區(qū)間中位數(shù)環(huán)比+5%，同比-12%。根據(jù)海關(guān)總署和路透數(shù)據(jù)，全球發(fā)往中國的高頻船運數(shù)據(jù)中，船到岸和船發(fā)運數(shù)據(jù)變化趨勢總體是一致的，其中船發(fā)運稍領(lǐng)先于船到岸數(shù)據(jù)，可能主要受船運時間間隔影響。全球發(fā)往中國海運煤的高頻船運數(shù)據(jù)和實際海運煤進口量（總煤炭進口量扣除蒙煤進口量）數(shù)據(jù)擬合度高。從過去5年來看，每年1-2月海運煤船到岸量和實際海運進口煤到岸量，均有季節(jié)性回落，主要受春節(jié)影響。而春節(jié)后隨著下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)，工業(yè)需求回升，3月海運煤的船到岸量和實際進口煤到岸量環(huán)比普遍均有明顯增長。今年3月全球發(fā)往中國的海運煤的船到岸量為2543萬噸，環(huán)比+10%，符合季節(jié)性規(guī)律，但同比-18%，明顯低于過去2年同期水平。我們結(jié)合3月發(fā)往中國的海運煤船到岸量，歷年3月海運煤的船到岸量與實際進口量的比值關(guān)系，推算3月海運煤進口量為2919萬噸，環(huán)比持平，同比-16%；如果延續(xù)今年2月海運煤的船到岸量與實際進口量的比值關(guān)系，推算3月海運煤進口量為3222萬噸，環(huán)比+10%，同比-8%。區(qū)間中位數(shù)在3071萬噸，環(huán)比+5%，同比-12%。
陸運煤：口岸通關(guān)車輛與蒙煤進口量相關(guān)性強，預(yù)計3月蒙煤進口量區(qū)間中位數(shù)環(huán)比+2%，同比-19%。我國進口煤來源國構(gòu)成中，陸運煤主要來自蒙古。根據(jù)煤炭資源網(wǎng)和海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2022年下半年以來，我國從甘其毛都、滿都拉和策克等主要口岸進口蒙煤的高頻通關(guān)車輛數(shù)據(jù)，與蒙煤實際進口量數(shù)據(jù)擬合度高。3月各口岸通關(guān)車輛環(huán)比有增有減，同比普遍下降，合計通關(guān)車輛環(huán)比+9%，同比-27%。結(jié)合3月各口岸通關(guān)車輛，以及歷史上3月各口岸通關(guān)車輛和蒙煤進口量的比值關(guān)系，我們推算3月蒙煤進口量在486萬噸，環(huán)比-6%，同比-25%；如果延續(xù)今年2月各口岸通關(guān)車輛和蒙煤進口量的比值關(guān)系，我們推算3月蒙煤進口量在563萬噸，環(huán)比+9%，同比-13%。區(qū)間中位數(shù)在524萬噸，環(huán)比+2%，同比-19%。
結(jié)論：綜合高頻數(shù)據(jù)推算3月煤炭進口量區(qū)間中位數(shù)環(huán)比+5%，同比-13%。由于歷史高頻數(shù)據(jù)與實際進口量的比值存在波動，在各種情景假設(shè)條件下，3月進口量同比下降的結(jié)論相對一致，而環(huán)比變化還存在不確定性，我們預(yù)計環(huán)比小幅增長的可能性較高?？傮w來看，我們預(yù)計3月煤炭總體進口量可能在3405-3785萬噸之間，同比降幅在9-18%，環(huán)比變化在-1%與+10%之間波動，區(qū)間中位數(shù)3595萬噸，同比-13%，環(huán)比+5%。
風(fēng)險提示。下游需求增速可能低預(yù)期，目前產(chǎn)業(yè)鏈庫存總體充足，若庫存去化偏慢，后期可能繼續(xù)壓制煤價，高頻數(shù)據(jù)與實際進口量的比值出現(xiàn)異常波動等。
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