>> 上海證券-美國對等關稅落地點評：中國對等反制，降息降準或加速落地-250407
| 上傳日期： |
2025/4/7 |
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| 350KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
上海證券 |
| 評級： |
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作者： |
張河生 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件
2025年4月2日，特朗普簽署行政命令，以互惠關稅監(jiān)管進口商品，以糾正導致美國商品年度貿(mào)易逆差持續(xù)巨大且持續(xù)的貿(mào)易做法。
主要觀點
貿(mào)易逆差以及貿(mào)易伙伴的非互惠貿(mào)易做法促使特朗普采取行動。
2025年1月20日，特朗普簽署了《美國優(yōu)先貿(mào)易政策總統(tǒng)備忘錄》，指示調查美國每年持續(xù)出現(xiàn)巨額貿(mào)易逆差的原因；2025年2月13日，特朗普簽署了一份題為“互惠貿(mào)易和關稅”的總統(tǒng)備忘錄，指示進一步審查美國的貿(mào)易伙伴的非互惠貿(mào)易做法；2025年4月1日，這些調查的結果出爐，特朗普于4月2日根據(jù)這些結果采取行動。
美國額外加征關稅均在10%以上，此后簡單平均最惠國稅率超越中國與歐盟。
美國將對所有貿(mào)易伙伴從美國東部時間4月5日凌晨開始額外征收10%關稅，對附件一中的幾十個貿(mào)易伙伴從美國東部時間4月9日凌晨開始額外征收單獨確定的關稅，例如中國額外加征34%，歐盟額外加征20%，日本額外加征24%等。根據(jù)WTO的數(shù)據(jù)，美國的簡單平均最惠國稅率為3.3%，我們認為此次額外加征關稅后，其大概率將超過中國（7.5%）、歐盟（5%）的水平。
特朗普政府聲稱額外加征關稅對通脹影響非常小。
基于特朗普總統(tǒng)第一任期關稅影響的研究，特朗普政府聲稱額外征收關稅會“導致制造業(yè)和鋼鐵生產(chǎn)等行業(yè)大幅回流”、“有效地刺激了更多美國關稅商品的生產(chǎn)，但對價格的影響非常小”、“只對整體價格水平產(chǎn)生了暫時的影響”。
2019年5月美國對2000億美元的中國商品加征10%關稅正式生效，9月對剩下的3000億美元中國輸美商品加征10%關稅落地，且既有2500億美元商品關稅從25%到30%。我們可以觀察2019年10月及以后的美國CPI與PCE環(huán)比3個月平均增速并未明顯提升
美國股熊債牛，美元整體走弱，金價高位回落。
行政命令發(fā)布后美股大跌、美債收益率下降，呈現(xiàn)股熊債牛行情，4月3日至4日，美股三大指數(shù)下跌10%左右，10年美債收益率下降19 BP。美元指數(shù)整體下跌：美元指數(shù)4月2日至3日下跌2.19%，4月4日上漲0.96%，我們認為美元指數(shù)最后有所收漲或因避險情緒提升。黃金價格在行政命令落地前已經(jīng)有所上漲，落地后黃金價格反而下跌：倫敦金現(xiàn)貨價格在4月2日前兩日上漲2.02%，4月2日至4日三天下跌2.53%。
國內(nèi)債市走牛，權益市場下跌，清明假期間海外國內(nèi)相關權益指數(shù)仍下跌。
國內(nèi)債市走牛，10年期國債期貨主力合約在4月2日至3日上漲0.76%，10年國債活躍券收益率下降9.24 BP至1.7180%。權益方面，A股與港股在清明假期前有所下跌，4月3日萬得全A與恒生指數(shù)分別下跌0.76%與1.52%。清明假期A股與港股休市，但是外部的中國相關權益指數(shù)仍然下跌：納斯達克中國科技股指數(shù)在4月4日下跌1.68%；富時中國A50期貨CFD在4月4至5日分別下跌1.56%、2.55%，我們認為A股與港股在清明假期結束后可能受到一定負面影響。
中國對等反制，國際貿(mào)易局勢復雜多變，降息降準或加速落地。
中國國務院關稅稅則委員會在2025年4月4日發(fā)布公告，對原產(chǎn)于美國的所有進口商品，在現(xiàn)行適用關稅稅率基礎上加征34%關稅，并于2025年4月10日凌晨正式執(zhí)行。
展望后市，我們認為資本市場表現(xiàn)最終取決于經(jīng)濟、貨幣政策等內(nèi)生邏輯，加征關稅對經(jīng)濟影響較為復雜，但是央行進行降息或降準對沖的概率在提升，我們看好債市與黃金的表現(xiàn)。
風險提示
美國加征關稅行動或升級；
其他國家應對措施不一；
美國的科技封鎖與打壓升級。
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