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事件描述
　　事件1：3月31日，圣泉集團(tuán)發(fā)布2024年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入100.20億元，同比增加9.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.68億元，同比增加9.94%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8.30億元，同比增加12.69%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.05元/股。其中，第四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.68億元，同比增加18.15%，環(huán)比增加13.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.87億元，同比減少6.65%，環(huán)比增加15.20%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.83億元，同比減少4.52%，環(huán)比增加23.45%。
　　事件2：公司于同日發(fā)布2025年一季度業(yè)績(jī)預(yù)增的自愿性披露公告，預(yù)計(jì)25Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2億元至2.15億元，同比增加45.58%至56.49%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母1.83億元至1.98億元，同比增加45.02%至56.91%。
　　合成樹(shù)脂產(chǎn)銷提升，公司成本及技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯
　　2024年全年，公司合成樹(shù)脂類產(chǎn)品銷量69.56萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)8.85%，其中酚醛樹(shù)脂產(chǎn)品銷量52.86萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)8.35%，鑄造用樹(shù)脂產(chǎn)品產(chǎn)品銷量17.41萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)10.36%，核心產(chǎn)品銷量均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。2024年，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，持續(xù)開(kāi)發(fā)擴(kuò)展新品類產(chǎn)品，核電高溫氣冷堆燃料元件用核純樹(shù)脂、大飛機(jī)剎車片用浸漬樹(shù)脂開(kāi)發(fā)成功進(jìn)入商業(yè)化應(yīng)用，罐體用涂料酚醛、新能源汽車專用樹(shù)脂、油田領(lǐng)域特種樹(shù)脂等定制化產(chǎn)品、特種形態(tài)酚醛樹(shù)脂、高性能特種酚醛、改性胺固化劑等產(chǎn)品研發(fā)取得突破。
　　電子及電池材料快速放量貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?，大慶生物質(zhì)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)減虧
　　依托生物質(zhì)精煉和樹(shù)脂合成領(lǐng)域的技術(shù)積累，新材料業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。受益于AI服務(wù)器、高性能算力、5G光模塊及半導(dǎo)體封裝材料國(guó)產(chǎn)化等新興領(lǐng)域?qū)Ω叨穗娮硬牧系膹?qiáng)勁需求，公司加速高附加值產(chǎn)品量產(chǎn)，其中1000噸/年P(guān)PO樹(shù)脂產(chǎn)線、100噸/年碳?xì)錁?shù)脂產(chǎn)線于年內(nèi)建成投產(chǎn)，產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)品性能達(dá)到5G/6G高頻高速覆銅板要求，滿足AI服務(wù)器芯片封裝的低損耗需求，并進(jìn)入頭部企業(yè)供應(yīng)鏈體系。在硅碳用多孔碳領(lǐng)域，憑借酚醛樹(shù)脂基與生物基雙技術(shù)路線優(yōu)勢(shì)，成功開(kāi)發(fā)出孔結(jié)構(gòu)均一、抗膨脹性能優(yōu)異的材料。2024年，公司300噸/年多孔碳生產(chǎn)線年內(nèi)建成投產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，1000噸/年多孔碳生產(chǎn)線于2025年2月建成并陸續(xù)投產(chǎn)。公司電子信息材料及電池材料逐步放量并進(jìn)入核心客戶供應(yīng)鏈，提供未來(lái)持續(xù)發(fā)展動(dòng)力。
　　一季度業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)，大慶生物質(zhì)項(xiàng)目減虧。一季度業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)主要因?yàn)椋?） AI算力、高頻通信及半導(dǎo)體封裝等快速發(fā)展推動(dòng)高端材料需求激增。公司高價(jià)值量產(chǎn)品訂單大幅增加，現(xiàn)有產(chǎn)能季度末實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷。2） 1000噸/年多孔碳生產(chǎn)線于2025年2月建成并陸續(xù)完成調(diào)試投產(chǎn)，2025年一季度已實(shí)現(xiàn)批量供貨。3）大慶生產(chǎn)基地“100萬(wàn)噸/年生物質(zhì)精煉一體化（一期工程）項(xiàng)目”產(chǎn)能利用率提升實(shí)現(xiàn)減虧。4）非經(jīng)常性損益為1,700萬(wàn)元左右，較上年同期增加。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為13.42、17.73、20.43億元（2025-2026原值9.40、12.05億元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17.20、13.02、11.30倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　（1）復(fù)合劑產(chǎn)品認(rèn)證不能順利通過(guò)；
　　（2）產(chǎn)品及原料價(jià)格大幅波動(dòng)；
　?。?）行業(yè)產(chǎn)能投放超預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加??；
　?。?）匯率大幅波動(dòng)；
　?。?）國(guó)際政策變化。