>> 中信期貨-固定收益周報(匯率)：超預期關稅沖擊匯率市場，3月非農(nóng)緩和美元情緒-250406
| 上傳日期： |
2025/4/6 |
大小： |
1137KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張菁,程小慶 |
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區(qū)間震蕩
超預期關稅沖擊匯率市場，匯率市場變化或主要反映三方面邏輯：一是，有失政策理性的關稅與超預期的關稅沖擊導致市場避險動機；二是，關稅對美國經(jīng)濟的負面影響首當其沖，市場交易關稅對美國經(jīng)濟的下行沖擊；三是，特朗普加征關稅率較高的非洲與亞洲國家的貨幣相對貶值幅度較高，反映超預期關稅的沖擊，但程度較為有限。其中前兩條或為匯率市場的新邏輯。
特朗普對全球加征的新一輪關稅引發(fā)相關國家強烈不滿，從媒體目前披露的各國表態(tài)與反制措施來看，可分為三類：一類是以中國為代表，立刻執(zhí)行對等反制措施。另一類是以歐盟、加拿大等國家為代表，表示將采取報復反制措施，但具體措施未落地。第三類是以馬拉西亞、墨西哥、新加坡、日本等國為例，表示將采取立刻溝通談判的立場，短期或不會采取報復措施。
美國3月非農(nóng)數(shù)據(jù)指向美國經(jīng)濟韌性，失業(yè)率維持穩(wěn)定，非農(nóng)新增就業(yè)尤其是私人部門超預期，顯著緩解美元與美債情緒，美元指數(shù)反彈至103附近、10年美債利率亦反彈至4.0%附近。非農(nóng)數(shù)據(jù)后鮑威爾的講話指向繼續(xù)按兵不動以穩(wěn)定市場長期通脹預期并兼顧美聯(lián)儲兩大目標，等待局勢更加明朗。
后續(xù)來看至二季度，維持美元指數(shù)震蕩偏弱的觀點，運行區(qū)間或在100-106；維持人民幣7.1-7.3的觀點不變，貶值空間有限，關注其升值機會。一是中美貿(mào)易談判階段性空間，二是財政留有余力的發(fā)力措施。
策略方向
購匯方向建議遠期鎖匯，結匯需求可在區(qū)間上沿擇機而出。
風險因子
1）歐美財政政策不及預期；2）中國宏觀政策不及預期；3）地緣政治風險升級
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