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核心結(jié)論
　　本周復(fù)盤總結(jié)：三月第四周交強(qiáng)險(xiǎn)47.2萬輛，環(huán)比上周/上月周度+9.8%/+15.4%。本周SW汽車指數(shù)-3.5%，細(xì)分板塊漲跌幅排序: SＷ商用載貨車(+0.7%)＞重卡指數(shù)(-0.4%)> SW摩托車及其他(-1.3%)＞SW商用載客車(-1.6%)> SW汽車(-3.5%)> SW汽車零部件(-3.8%) > SW乘用車(-4.4%)。本周已覆蓋標(biāo)的零跑汽車、小鵬汽車-W、愛瑪科技、福田汽車和亞太股份漲幅較好。
　　本周團(tuán)隊(duì)研究成果：外發(fā)濰柴動(dòng)力、中國(guó)重汽、長(zhǎng)城汽車、亞太股份、中國(guó)重汽-H、廣汽集團(tuán)、愛柯迪、耐世特、宇通客車、華陽集團(tuán)、賽力斯、江淮汽車、繼峰股份、均勝電子2024年報(bào)點(diǎn)評(píng)。
　　本周行業(yè)核心變化：1）特斯拉受Model Y產(chǎn)線中斷影響，25Q1共交付新車336681輛，同環(huán)比-13.0%/ -32.1%；2）賽力斯公布2024年報(bào)，2024Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為385.49億元，同環(huán)比分別+101.2%/-7.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.08億元，同比扭虧為盈，環(huán)比-20.9%；3）比亞迪3月產(chǎn)銷分別為39.5/37.7萬輛，同比分別+33%/+25%，環(huán)比分別+18%/17%。其中出口7.3萬輛，同環(huán)比分別+89%/+9%；4）德賽西威發(fā)布2024年報(bào)，2024Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.58億元，環(huán)比增長(zhǎng)7.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.50億元，環(huán)比增長(zhǎng)4.81%。
　　板塊最新觀點(diǎn)
　　美國(guó)加征關(guān)稅對(duì)汽車影響？影響有限：零部件>乘用車/重卡/客車（幾乎不出口美國(guó)）。美國(guó)最新對(duì)汽車零部件加征關(guān)稅依舊是3月26日的【232法案】，此次“對(duì)等關(guān)稅”對(duì)汽車零部件豁免，美墨加貿(mào)易協(xié)定依然有效（對(duì)零部件更重要）。按照海關(guān)總署，中國(guó)汽車零部件出口美國(guó)/墨西哥金額分別是115/43億美元。基于主流零部件統(tǒng)計(jì)，大部分公司目前已經(jīng)初步完成了北美產(chǎn)能布局（墨西哥為主，美國(guó)為輔），影響有限可控。
　　中國(guó)對(duì)美加關(guān)稅對(duì)汽車影響？影響微弱：核心在于芯片的進(jìn)口原產(chǎn)地風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。根據(jù)海關(guān)總署，2024年中國(guó)汽車行業(yè)從美國(guó)進(jìn)口金額13.5億美元，進(jìn)口美國(guó)品牌整車6877輛，這個(gè)是利好國(guó)內(nèi)自主品牌或特斯拉中國(guó)產(chǎn)。進(jìn)口零部件核心是看芯片（英偉達(dá)/高通/TI）等原產(chǎn)地認(rèn)證，如果按照封測(cè)地為標(biāo)準(zhǔn)，影響十分有限。
　　目前時(shí)點(diǎn)對(duì)汽車板塊投資建議？短期看貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)影響市場(chǎng)情緒波動(dòng)，但不影響我們看好2025年汽車板塊底層邏輯【智能化+機(jī)器人】。短期從貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)視角，汽車板塊內(nèi)相對(duì)收益品種：1）受貿(mào)易戰(zhàn)影響微弱且有望受益內(nèi)需刺激的紅利股：宇通客車（不做美國(guó)市場(chǎng)）/中國(guó)重汽A-H/濰柴動(dòng)力（不做美國(guó)市場(chǎng)）/福耀玻璃（已美國(guó)本地化建廠）；2）加速汽車AI芯片國(guó)產(chǎn)替代率：地平線+黑芝麻+自研AI芯片車企（華為系+小鵬+理想+比亞迪等）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)進(jìn)一步超出預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度低于預(yù)期；L3-L4智能化技術(shù)創(chuàng)新低于預(yù)期；全球新能源滲透率低于預(yù)期；地緣政治不確定性風(fēng)險(xiǎn)增大。