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雙周觀點
　　4月2日，美國總統(tǒng)特朗普在白宮簽署兩項關(guān)于“對等關(guān)稅”的行政令，宣布美國對貿(mào)易伙伴加征更高關(guān)稅。我們認為，1)對兩輪車、特種車直接出口至美國以及通過東南亞地區(qū)產(chǎn)能出口至美國產(chǎn)生一定影響。零部件、電動兩輪車、全地形車、高爾夫球車對美出口金額占比較高。2）整車環(huán)節(jié)，墨西哥、韓國、日本受影響較大。對中國整車出口影響較小。3）關(guān)注自主創(chuàng)新(智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈，包括車載芯片、車載操作系統(tǒng)、制動系統(tǒng)等環(huán)節(jié)）及內(nèi)循環(huán)（刺激消費政策等手段)產(chǎn)業(yè)鏈。此外，中國汽車憑借高性價比、新能源產(chǎn)品優(yōu)勢有望在東南亞及全球市場拓展更多市場。特朗普行政令中對貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準關(guān)稅”，并對一些國家加征更高關(guān)稅，其中亞洲地區(qū)加征關(guān)稅幅度較高：中國加征34%、越南加征46%、泰國加征36%、印尼加征32%、馬來西亞加征24%，但“對等關(guān)稅”不適用于此前已加征25%關(guān)稅的汽車及汽車零部件（于4月3日正式生效），此次“對等關(guān)稅”加征對汽車產(chǎn)業(yè)基本無邊際影響。
　　從當前汽車產(chǎn)業(yè)對美出口情況來看，汽車零部件、電動兩輪車、全地形車、高爾夫球車對美出口金額占比較高，2024年汽車零部件/電動兩輪車/全地形車/高爾夫球車對美出口金額分別為997.7億元/109.9億元/22.7億元/55.7億元，占我國向全球出口金額比重的15.0%/26.6%/25.5%/78.3%，乘用車、商用車出口金額占比均不足3%，對美出口依賴度低，美國加征關(guān)稅對我國整車企業(yè)全球化進程影響有限，整車出口的蓬勃發(fā)展也有望帶動配套汽車零部件對美出口依賴度下降。
　　在內(nèi)循環(huán)方面，根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，截止3月25日，全國汽車以舊換新申請量合計超過150萬份，電動自行車以舊換新已經(jīng)超過220萬輛。在以舊換新支持下，3月車市強勁復(fù)蘇，據(jù)乘聯(lián)會預(yù)測，3月狹義乘用車零售預(yù)計約為185.0萬輛，同比+9.1%，環(huán)比+33.7%，其中新能源零售預(yù)計可達100萬輛，滲透率回升到54.1%。新能源頭部車企3月銷量成績單亮眼，其中比亞迪銷售37.7萬輛，同比+24.8%，環(huán)比+16.9%；零跑銷售3.7萬輛，同比+154.7%，環(huán)比+46.7%，首次登頂新勢力交付排行榜；理想銷售3.7萬輛，同比+26.7%，環(huán)比+39.6%；小鵬銷售3.3萬輛，同比+267.9%，環(huán)比+9.0%；小米銷售2.9萬輛，再創(chuàng)新高，頭部自主品牌及配套零部件產(chǎn)業(yè)鏈仍將受益于內(nèi)需向上繼續(xù)成長。
　　雙周行情回顧
　　近兩周上證綜指、深證成指和滬深300指數(shù)漲跌幅分別為-0.68%、-3.01%、-1.36%。汽車板塊的漲跌幅為-4.19%，漲跌幅位列ZX30個行業(yè)中第24位。分子板塊來看，乘用車、商用車、摩托車及其他、銷售及服務(wù)、零部件雙周漲跌幅分別為-1.21%、-2.11%、-2.88%、-4.82%、-6.92%。
　　估值方面，銷售及服務(wù)、摩托車及其他、零部件、乘用車、商用車市盈率分別為68.83x/30.62x/27.03x/24.59x/16.64x。摩托車及其他、零部件、乘用車、商用車、銷售及服務(wù)市凈率分別為3.18x/2.72x/2.58x/1.82x/1.47x。
　　投資建議：整車推薦比亞迪、理想汽車，受益標的吉利汽車、隆鑫通用；零部件，智能化推薦華域汽車、伯特利、德賽西威、科博達、均勝電子、星宇股份；新能源推薦法拉電子、中熔電氣、華緯科技、精鍛科技、拓普集團、旭升集團。
　　風險提示：1.汽車銷量不及預(yù)期的風險；2、政策效果不及預(yù)期的風險；3、行業(yè)競爭加劇的風險。