>> 銀河證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)行業(yè)深度報告：四千億寵物經(jīng)濟藍海下的結(jié)構(gòu)性機遇-250401
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
大小： |
8451KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
謝芝優(yōu),何偉 |
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核心觀點
四千億寵物經(jīng)濟藍海下的結(jié)構(gòu)性機遇:我國寵物行業(yè)處于快速增長階段，24年市場規(guī)模超3000億元。消費趨勢的變化帶來行業(yè)新機遇，并成為寵物經(jīng)濟持續(xù)繁榮的重要支撐:(1）情感經(jīng)濟升溫，獨居青年和銀發(fā)一族成為寵物消費的代表性群體。(2)科學(xué)養(yǎng)寵觀念升級下，或催化更細分的產(chǎn)品需求。(3)理性養(yǎng)寵觀念驅(qū)動下,產(chǎn)品性價比和實用性更受重視,消費價格存在回歸趨勢。
寵物食品增長新引擎:主糧升級+新渠道放量。國內(nèi)寵食市場是成長優(yōu)勢板塊。24年寵物食品市場規(guī)模達1585億元，同比+8.5%，17-24年CAGR為+11.4%。隨著國產(chǎn)企業(yè)發(fā)力自有品牌搶占市場份額，國產(chǎn)替代進行中，行業(yè)格局或重塑。對于未來內(nèi)銷市場的增長新引擎，我們認(rèn)為一方面來自于主糧市場的增長，主糧在食品消費中的占比自17年的62.4%提升至24年的67.6%,且具有更強的用戶粘性與穩(wěn)定性，有助于增強消費者品牌認(rèn)知;另一方面，抖音、拼多多等新渠道電商增速亮眼，且增長模式正從“達播獲客”向“全域貫通增長”轉(zhuǎn)變,助力寵物食品線上渠道加速放量。
寵物醫(yī)療擴容關(guān)鍵:連鎖擴張+疫苗替代加速。寵物醫(yī)療為寵物行業(yè)第二大子行業(yè)，24年市場規(guī)模為841億元，同比+5.6%，17-24年CAGR為+16.7%。近年我國頻繁出臺寵物健康相關(guān)政策，鼓勵寵物疫苗藥品的國產(chǎn)研發(fā)、規(guī)范獸醫(yī)行業(yè)管理和人才建設(shè)。我們認(rèn)為寵物醫(yī)療行業(yè)未來增長或由量價共同驅(qū)動，即寵物數(shù)量的增加和免疫率的提升、以及醫(yī)療價格高昂帶來的盈利優(yōu)勢。寵物醫(yī)院方面，在連鎖化擴張的趨勢下，龍頭企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)和渠道優(yōu)勢將更加突出。寵物疫苗方面，我國已有四批次共計8款國產(chǎn)貓三聯(lián)疫苗通過應(yīng)急評價，碩騰旗下“妙三多”一家獨大的局面被打破?？紤]國產(chǎn)苗在價格、毒株、渠道等方面均具備優(yōu)勢，疫苗的國產(chǎn)化突圍有望加速。
投資建議∶我國寵物行業(yè)規(guī)模有望于27年突破4000億元。情感經(jīng)濟、科學(xué)養(yǎng)寵、理性養(yǎng)寵等消費趨勢的變化將帶來結(jié)構(gòu)性機遇。寵物食品、醫(yī)療等子行業(yè)均存持續(xù)擴容預(yù)期，相關(guān)企業(yè)盈利能力有望進一步增強。寵物食品板塊重點推薦國產(chǎn)龍頭乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份等相關(guān)個股，寵物醫(yī)療板塊建議積極關(guān)注瑞普生物。
風(fēng)險提示:貿(mào)易摩擦的風(fēng)險，市場競爭加劇的風(fēng)險，原材料價格波動的風(fēng)險。
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