>> 中銀證券-化工行業(yè)周報：國際油價大幅下跌，美國對中國加征34%“對等關(guān)稅”-250408
| 上傳日期： |
2025/4/8 |
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| 767KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
余嫄嫄 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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行業(yè)動態(tài)
本周（03.31-04.06）均價跟蹤的100個化工品種中，共有29個品種價格上漲，40個品種價格下跌，31個品種價格穩(wěn)定。跟蹤的產(chǎn)品中29%的產(chǎn)品月均價環(huán)比上漲，40%的產(chǎn)品月均價環(huán)比下跌，另外31%產(chǎn)品價格持平。周均價漲幅居前的品種分別是DMF（華東）、液氨（河北新化）、高效氯氟氰菊酯、丙烯腈、多氟多氟化鋁；而周均價跌幅居前的品種分別是WTI原油、輕質(zhì)純堿（華東）、天然橡膠（上海地區(qū)）、離子膜燒堿（30%折百）、原鹽（山東海鹽）。
本周（03.31-04.06）國際油價大幅下跌，WTI原油期貨價格收于61.99美元/桶，收盤價周跌幅10.63%；布倫特原油期貨價格收于65.58美元/桶，收盤價周跌幅10.93%。宏觀方面，美國總統(tǒng)特朗普于當?shù)貢r間4月2日正式宣布對全球加征“對等關(guān)稅”。供應方面，OPEC于4月3日發(fā)表聲明，8個歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國決定自今年5月起日均增產(chǎn)41.1萬桶，增產(chǎn)量高于市場預期。需求方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，全球石油需求增速放緩；美國收儲動作提供潛在支撐，季節(jié)性需求旺季有望于今年二季度中后期開始利好油市；中國石油需求相對穩(wěn)健，有望帶來一定的利好提振效果。庫存方面，美國原油庫存和餾分油庫存增加，汽油庫存下降。根據(jù)美國能源信息署（EIA），截至3月28日當周，美國原油庫存增加620萬桶至4.398億桶，汽油庫存減少160萬桶至2.376億桶，包括柴油和取暖油在內(nèi)的餾分油庫存增加30萬桶至1.146億桶。展望后市，市場普遍擔憂石油市場將出現(xiàn)供應過剩，但地緣溢價及歐佩克調(diào)控能力仍構(gòu)成支撐，另一方面，宏觀層面的不確定性或?qū)⒓哟笥蛢r的波動水平。本周NYMEX天然氣期貨收于3.84美元/mmbtu，周跌幅5.65%。EIA天然氣報告顯示，截至3月28日當周，美國天然氣庫存總量為17,730億立方英尺，較此前一周增加290億立方英尺，較去年同期減少4,910億立方英尺，同比降幅21.7%，同時較5年均值低800億立方英尺，降幅4.3%。短期來看，海外天然氣庫存減少，供需關(guān)系趨于緊張；中期來看，歐洲能源供應結(jié)構(gòu)依然脆弱，地緣政治博弈以及季節(jié)性需求波動都有可能導致天然氣價格劇烈寬幅震蕩。
進出口關(guān)稅方面，美國總統(tǒng)特朗普于當?shù)貢r間4月2日正式宣布對全球加征“對等關(guān)稅”，其中包括對中國實施34%的“對等關(guān)稅”。我國發(fā)布反制行動，對原產(chǎn)于美國的所有進口商品加征34%關(guān)稅。原油價格在美國宣布征收關(guān)稅后大幅下跌。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，貿(mào)易關(guān)稅提升或施壓國際油價下跌，其影響主要體現(xiàn)在：1）中美互加關(guān)稅后，商品進口成本和價格上漲，或?qū)⒁种葡M需求，全球經(jīng)濟面臨下滑風險；2）關(guān)稅提高后或造成貿(mào)易量減少，海運、航空、陸運等方面石油需求或降低。原油作為化工產(chǎn)品主要原料，其價格波動直接影響化工產(chǎn)品的生產(chǎn)成本，在國際油價短期下行壓力下，下游多數(shù)石化產(chǎn)品或受影響。根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，2024年我國二十二類產(chǎn)品對美進口依存度為6.33%，其中第六類化學工業(yè)及其相關(guān)工業(yè)的產(chǎn)品對美依存度為11.79%，第七類塑料及其制品、橡膠及其制品對美依存度為11.10%。與對美依存度平均值相比，化工產(chǎn)品、塑料及橡膠制品對美依存度相對較高。中國對原產(chǎn)于美國的進口商品加征34%關(guān)稅，將導致能源化工產(chǎn)品進口成本上升或進口量下降，進而影響下游衍生品價格及供應，依賴美國進口化工品的國內(nèi)企業(yè)將面臨生產(chǎn)成本上升壓力。根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，2024年中國對美出口金額占中國出口總額的14.66%。中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，從出口結(jié)構(gòu)來看，中國出口的主要化工品為塑料制品、基本有機化學品和橡膠輪胎，其中硫酸銨、聚酯、聚丙烯、磷酸氫二胺等產(chǎn)品出口量較高。從出口目的地來看，美國是次于歐盟的中國化工品出口第二大市場，2024年出口額占中國化工品總出口額的11.9%。根據(jù)美國國際貿(mào)易委員會數(shù)據(jù)，中國化工品占美國進口的比例為6.6%，其中美國進口量較高的化工品依次為：塑料及其制品、有機化學品、藥品、橡膠及其制品、無機化學品等；占比較高的化工品依次為：炸藥及煙火制品、塑料及其制品、有機化學品等。由于2024年我國化工品對美出口額占化工品總出口額的比例不高（低于上文14.66%），我們認為美國加征關(guān)稅對我國化工品直接出口美國影響有限。但長期來看，全球關(guān)稅政策博弈或重塑國際能源化工貿(mào)易格局，需關(guān)注中美關(guān)稅政策后續(xù)動態(tài)、關(guān)鍵化工品貿(mào)易變化以及技術(shù)替代發(fā)展趨勢。
投資建議
截至4月5日，SW基礎化工市盈率（TTM剔除負值）為22.57倍，處在歷史（2002年至今）的65.17%分位數(shù)；市凈率（MRQ）為1.82倍，處在歷史水平的12.67%分位數(shù)。SW石油石化市盈率（TTM剔除負值）為10.57倍，處在歷史（2002年至今）的10.42%分位數(shù)；市凈率（MRQ）為1.20倍，處在歷史水平的2.25%分位數(shù)。中長期推薦投資主線：1、原油價格有望延續(xù)中高位，油氣開采板塊高景氣度持續(xù)，能源央企提質(zhì)增效深入推進，分紅派息政策穩(wěn)健。油氣上游資本開支增加，油服行業(yè)景氣度修復，技術(shù)進步帶動競爭力提升，海外發(fā)展未來可期；2、下游行業(yè)快速發(fā)展，新材料領域公司發(fā)展空間廣闊。一是電子材料。半導體材料方面，關(guān)注人工
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