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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)業(yè)績。2024年全年：1）實(shí)現(xiàn)營收69.01億元，同比+3.5%；歸母凈利潤5.74億元，同比+13.82%；扣非歸母凈利潤5.51億元，同比+14.64%。2）全年毛利率24.32%，同比+1.51pct；凈利率8.27%，同比+0.74pct。3）期間費(fèi)用率為14.45%，同比+1.08pct，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為3.82%、5.1%、5.11%、0.41%，同比分別變動+0.51、+0.91、-0.15、-0.18pct。其中，2024Q4單季度：1）實(shí)現(xiàn)營收21.02億元，同比+10.97%，環(huán)比+11.68%；歸母凈利潤1.71億元，同比-0.45%，環(huán)比-5.9%；扣非歸母凈利潤1.68億元，同比+5.99%，環(huán)比-1.71%。2）Q4毛利率24.56%，同比+0.11pct，環(huán)比-0.97pct；凈利率8.09%，同比-0.87pct，環(huán)比-1.48pct。
　　盈利結(jié)構(gòu)改善，數(shù)字化方案、海外收入高增。分國內(nèi)外收入、毛利率情況：2024年外銷收入19.81億元，同比+68.26%，占比主營業(yè)務(wù)收入達(dá)29%，同比+11pcts；內(nèi)銷收入48.62億元，同比-10.78%，主要為受多晶硅環(huán)節(jié)供應(yīng)過剩態(tài)勢持續(xù)影響，公司光伏產(chǎn)業(yè)鏈中硅料等細(xì)分板塊收入下滑，拖累新能源板塊業(yè)績承壓。新型基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)銷售收入增長167.43%，數(shù)字化整體解決方案增長74.04%，公司有望依靠多元化、智能化布局塑造可持續(xù)發(fā)展路徑。2024年公司實(shí)現(xiàn)毛利率為24.32%，同比+1.71pcts。
　　公司開拓新領(lǐng)域需求，AIDC訂單高增。在手訂單：截至2024年底，公司在手訂單65.09億元，同比+35.49%；2024年集團(tuán)整體銷售訂單89億元（不含稅），同比+13.63%，其中外銷訂單33.24億元，同比+66.92%，內(nèi)銷訂單55.76億元，同比-5%。其中2024年公司液浸式變壓器訂單9億元+，同比+9402%；2024年公司數(shù)據(jù)中心訂單同比+603.68%，客戶涵蓋阿里、百度、華為、中國移動、中國聯(lián)通等，依托變壓器領(lǐng)先地位延伸覆蓋AIDC供配電設(shè)備，給出整體化解決方案，未來有望在新基建領(lǐng)域發(fā)展中取得優(yōu)質(zhì)訂單增長。
　　此外，公司切入AI+智能工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域，聚焦智能焊接、智能搬運(yùn)和智能協(xié)作領(lǐng)域，有望開拓新業(yè)績增長。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤為8.08/11.62/13.90億元，對應(yīng)2025-2027年P(guān)E為21.6/15.0/12.6倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外新能源建設(shè)不及預(yù)期，海外電網(wǎng)投資不及預(yù)期，變壓器需求不及預(yù)期。